国产感应淬火机床领先制造商，高端化转型加速
恒进感应(838670)
投资要点
公司是国产感应淬火机床领先制造商：
公司成立于2002年，专注于感应热处理机床的生产销售，近年来公司正向高端化和复合化方向发展，致力于实现高端感应热处理机床的国产替代。公司主要下游包括风电装备、工程机械、汽车制造、机床制造、轨道交通、航空航天等行业。2018-2022年公司营收从0.42亿元增长至1.60亿元，CAGR=39%，同期公司净利润从0.11亿元增长至0.61亿元，CAGR=54%，增长势头良好。2023年由于主要下游风电设备、工程机械等景气度下滑需求走弱，公司盈利能力受到较大冲击，营收/净利润同比-54%/-55%。2023年公司业绩短期承压，未来伴随下游景气度回暖需求反弹，公司盈利有望修复。
我国热处理设备市场规模约为150亿元，国产替代进程正在加速：
热处理工艺是提高工件材料性能和使用寿命的关键，公司高档数控感应淬火机床是工件淬火的关键设备。2020年中国热处理设备市场规模约为150亿元，市场天花板较高。目前我国高档数控感应淬火机床进口替代需求明确，我国热处理行业起步较晚，生产规模和产业链布局不具备竞争优势，但国产企业正在实现快速追赶。
恒进感应是淬火机床行业国内领军者，致力于实现国产替代：
公司近年来持续加大研发投入，在新产品开发上不断取得重大进展，1600mm齿轮淬火机床与6000mm风电轴承淬火机床在关键技术指标上都与国外产品达到了同一水平，在硬化层深度等部分性能指标上甚至优于外资品牌。目前公司已与风电装备、轴承制造、工程机械、汽车制造等领域的众多头部客户建立了十年以上的深度合作关系，未来有望在大客户处逐步实现渗透和国产替代。
盈利预测与投资评级：
我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.74/0.88/1.03亿元，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍，首次覆盖给予“增持”评级
风险提示：
宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、产品研发不及预期风险。
