业绩符合预期，香料项目稳步推进
新化股份(603867)
业绩简评
2024年8月14日公司披露半年报，2024年上半年实现营业收入14.8亿元，同比增长18%，归母净利润1.5亿元，同比增长7%；其中2季度单季度实现营业收入7.4亿元，同比增长24%，环比下滑0.6%，归母净利润7105万元，同比增长19%，环比下滑7%。
经营分析
主业经营稳健，产品销量增长带动业绩向好。脂肪胺、有机溶剂和香精香料为公司三大核心产品，上半年销量分别为6.2万吨、2.9万吨、1.1万吨，同比去年上半年的销量增速分别为15%、-1%、67%，其中香料板块销量随着新产能的逐步释放增长较为明显。从产品价格变化来看，上半年脂肪胺销售均价为11813元/吨，同比下滑3.8%；有机溶剂销售均价为8413元/吨，同比提高8.1%；香精香料销售均价为34673元/吨，同比下滑1.4%；有机溶剂涨价较为明显。
香精香料产能进一步扩大，助力公司长期成长。通过多年发展公司的香料规模不断扩大，控股子公司江苏馨瑞拥有香料产品产能16000吨/年，后续宁夏新化合成香料产品基地一期16650吨/年产能也将逐步释放，江苏馨瑞三期18000吨/年扩建项目已开工建设。此外公司在今年6月11日发布公告称将在宁夏基地新增建设7155吨产品，项目计划总投资6000万元，建成后将新增2-甲基丁酸酯、α-甲基肉桂醛、丁位十二内酯等香料产品29种，建设周期预计为5个月。未来随着香料新产能的陆续投放，将为公司的业绩增长带来较强支撑。
盈利预测、估值与评级
公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料板块规模持续扩大，主业经营稳定性相对较好，锂电回收业务具备长期成长性。考虑到公司部分募投项目延期，我们预计2024-2026年归母净利润分别为3.34亿元、4.51亿元、5.53亿元（其中2024年预测值下调幅度为13%），当前市值对应PE估值分别为11.63/8.62/7.03倍，维持“买入”评级。
风险提示
新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；锂电回收项目进展不及预期；人民币汇率波动。
