24H1点评：归母净利润同增12%，船舶制造与航运业务表现亮眼

　　苏美达(600710)

　　事件： 公司发布 2024H1 业绩， 实现营收 559.3 亿元， 同降 13.30%，归母净利润 5.7 亿元，同增 12.12%， 扣非归母净利润 4.9 亿元，同增 15.68%。公司实现进出口总额 64.17 亿美元，同比增长 8%，其中进口 38.74 亿美元，同比增长 3%；出口 25.43 亿美元，同比增长 16%。

　　点评：

　　24Q2 收入降幅环比收窄，利润增长环比提速。 24Q1/24Q2 分别实现营收237.45/321.83 亿元，同比-23%/-4%，归母净利润 2.66/3.05 亿元，同比+5%/+17%，扣非归母净利润 2.31/2.62 亿元，同比+5%/+25%。

　　24H1 收入承压，主要受国内外宏观环境对大宗商品需求对供应链板块整体营收规模的影响。 24H1 供应链板块营收 413.4 亿元，同比-18.61%，毛利率为 2.09%，同比+0.3PCT。 供应链板块持续加快业务转型升级步伐。机电设备进出口业务抢抓产业升级机遇，横向拓展电子、新能源、新材料等细分领域的业务增量，纵向推进机电内贸、设备出口、设备直销、售后维保等业务新模式。大宗商品供应链业务通过调结构、持续优化产品结构布局，提升盈利质量；综合利用期现结合等工具，严格敞口风险管理，实现稳健经营。

　　产业链板块维持利润较快增长，船舶制造与航运业务表现尤为亮眼。 24H1产业链板块营收 145 亿元，同比+6.25%，毛利率为 18.73%，同比+2.74PCT。产业链板块聚焦主流客户，抢抓国内外市场机遇，大力发展新质生产力，产业链板块主营业务收入近三年复合增长率为 7.26%， 利润总额近三年复合增长率为 28.37%，带动公司整体利润稳健增长。 分产品，产业链板块分为大环保、先进制造、大消费、其他， 24H1 营收分别为 25.2/60.5/40.4/18.8 亿元 ， 同 比 -27%/+33%/+4%/+7% ， 毛 利 率 分 别 为19.66%/18.44%/22.85%/9.54%，分别同比+5.41/+1.44/+2.76/+1.8PCT。 其中先进制造板块下的船舶制造与航运业务表现尤为亮眼， 24H1 实现营收36.45 亿元，同增 87.4%，毛利率 18.12%，同比提升 4.33PCT， 实现利润总额 3.79 亿元，同增 94.64%。 受益于行业上行，公司积极抢抓发展机遇，24H1 共计接单 31 艘，同增 94%； 完成交船 14 艘，同增 56%； 目前在手订单共 82 艘，生产排期到 2028 年。

　　利预测： 公司聚焦主责主业，以“供应链+产业链”双轮驱动，持续增强业务韧性， 产业链板块多元业务并行发展， 带动公司整体利润稳健增长，熨平行业周期、抵御市场风险。 根据 Wind 一致预期，预计公司 2024-2026 年营收分别为 1144/1203/1265 亿元，同比-7%/+5%/+5%，归母净利润分别为10.82/11.32/11.74 亿元，同比+5%/+5%/+4%，对应 8 月 16 日收盘价 PE 分别为 9/9/9X。

　　风险因素： 国内外宏观环境波动影响大宗商品需求，航运价格波动，汇率波动等