2024年中报点评：业绩超市场预期，海外收入快速增长

　　苏轴股份(430418)

　　投资要点

　　业绩基本符合预期，营收稳健增长：

　　2024H1公司实现营收3.58亿元，同比+17.94%；归母净利润0.74亿元，同比+33.99%；扣非归母净利润0.73亿元，同比+35.01%。公司营业收入稳健增长，主要系公司抓住自主可控和国产化替代的发展机遇，积极拓展新市场，利润增速快于营收增速主要系海外市场增量明显且毛利率高于国内市场，持续推进降本增效政策。1）单季度来看：公司Q2单季度实现营收1.91亿元，同比+20.11%，归母净利润0.41亿元，同比+22.78%。2）分业务看：2024H1轴承产品实现营收3.15亿，同比+16.09%，滚动体实现营收0.24亿，同比+41.22%。3）分区域看：2023年公司国内收入为1.91亿，同比+13.44%。海外收入持续增长，营收为1.67亿，同比+23.53%。

　　盈利能力持续提升，内部管控卓有成效：

　　1）2024H1公司销售毛利率为38.05%，同比+1.19pct；2024H1公司销售净利率为20.65%，同比+2.47pct。盈利能力持续快速提升，主要原因系：①公司坚持全球化布局，海外市场增量明显且毛利率高于国内市场，持续打造差异化竞争优势；②持续推进全面预算管理和降本增效，提升内部管理效能、扩能。2）2024H1公司期间费用率为13.93%，同比-0.23pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为1.66%/13.66%/-1.39%，同比分别-0.32/-1.90/+1.99pct。3）2024H1年公司实现经营活动产生的现金流量净额0.75亿元，与2023H1稳健持平。

　　技术领先+客户资源优势，有望切入更广阔的机器人赛道：

　　1）技术领先：公司多项研发项目打破了国外公司的技术垄断，填补了国内相关领域的空白，持续坚持自主创新和消化吸收，拥有强大的产品研发能力和丰富的制造经验。

　　2）客户资源优质：公司汽车等领域客户资源丰富，新能源客户拓展卓有成效，主要客户涵盖汽车及工业自动化等多个领域，与国内外知名企业建立持续稳定的配套关系。

　　3）切入机器人赛道：公司作为国产老牌轴承企业，产品系列齐全，机器人减速机用交叉滚子滚针轴承也有覆盖。随着机器人行业的蓬勃发展，公司产能爬升，开始发力机器人领域，有望打造公司第二成长曲线。

　　盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超市场预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为1.64（原值1.54）/2.02（原值1.90）/2.48（原值2.37）亿元，当前股价对应动态PE分别为11/9/7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨超预期，新业务拓展不及预期。