马来子公司量利双升，关注海外TCO导入进展
金晶科技(600586)
2024年8月19日公司披露半年报，上半年实现营收35.5亿元，同比下降4.4%；实现归母净利润2.7亿元，同比增长5.2%。其中，Q2实现营收17.7亿元，同比下降2.0%；实现归母净利润1.0亿元，同比下降39.8%。
经营分析
海外需求持续释放，马来金晶量利双升：公司马来西亚子公司主要为First Solar生产薄膜组件玻璃，受益于美国本土制造光伏需求持续释放以及原材料成本改善，上半年马来金晶科技实现营业收入2.86亿元，同比增长8.6%；实现净利润0.39亿元，同比增长53.2%。
受纯碱价格下降影响，二季度毛利率环比下降：公司二季度实现毛利率18.2%，环比一季度下降约3.8pct，我们判断二季度毛利率下降主要受纯碱价格下降影响。上半年纯碱累计产量1887万吨，同比增加19.3%，但下游需求增速放缓，纯碱价格呈现下跌走势。房地产需求不振带动浮法玻璃价格下跌，联营企业亏损扩大：上半年公司实现投资损益-0.71亿元，亏损金额同比扩大约0.47亿元，主要受联营企业金晶圣戈班上半年亏损幅度扩大影响。金晶圣戈班主营业务为建材浮法玻璃，公司持股占比为50%，上半年受国内房地产竣工面积下降，浮法玻璃需求遇冷，价格持续下跌。随着行业利润下跌，预计下半年冷修现象将明显增加，有望驱动行业供需回归正常水平。
TCO产线升级改造结束，关注海外客户导入进展：上半年公司完成滕州金晶TCO镀膜产线升级改造，并逐步提升产品质量，保障TCO镀膜基片质量。公司积极推进与海外客户的业务进展，配合国外薄膜光伏企业进行前期产品验证及导入工作，若后续与海外客户洽谈验证顺利，有望带来新的业绩增量。
盈利预测、估值与评级
根据公司半年报及我们对行业最新判断，维持2024-2026年归母净利润预测5.1、6.1、7.6亿元不变，对应PE为15、13、10倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；原材料价格上涨超预期；新业务拓展低于预期。
