2Q24淡季偏淡下经营稳健，品类持续开拓、防晒剂全球龙头地位稳固
科思股份(300856)
业绩简评
公司8月16日公告2Q24收入6.93亿元、环比-2.7%（系客户消化库存影响+Q2淡季传统防晒剂出货量较Q1下降）/同比+15%（增速放缓系下游部分客户消化前期库存+欧洲阴雨天气偏多影响防晒产品终端需求）；扣非归母净利润1.97亿元、环比-3.6%（基本持平、符合预期）/同比+5.2%（低于收入增速主要为去年底新增安庆产能仍处爬坡影响当期毛利率+可转债利息费用增加、汇兑收益减少）；归母净利润2.02亿元、环比-8.2%（降幅大于扣非净利主要为Q2政府补助环比减少+所得税费用增加）/同比+6%。中期分红每股现金红利0.6元、现金分红比例48%。
经营分析
安庆工厂爬坡前期拖累毛利率表现、可转债利息+汇兑收益+安庆工厂所得税税率较高影响表观利润。2Q24毛利率47.86%、环比持平，同比-1.81%、主要系安庆工厂产能爬坡前期固定成本较高；费用控制良好，销售/管理/研发费用率同比-0.01/-0.59/-0.02PCT；可转债利息增加+汇兑收益减少致财务费用率同比+2.59PCT（财务费用同比增加1527万元），安庆工厂因暂未获批高新技术企业（适用25%所得税税率）、拉高整体所得税费用（同比/环比分别增加598/1592万元）；扣非净利率28.4%、环比-0.3PCT、同比-2.6PCT；归母净利率29.11%、环比-1.76PCT、同比-2.47PCT。
分业务，高基数下防晒剂稳健增长，合成香料恢复亮眼增长。1H24化妆品活性成分及其原料营收12亿元、同比+15%，毛利率52.4%、同比-0.96PCT、环比2H23下降0.4PCT；合成香料营收1.93亿元、同比+41%，毛利率22.18%、同比+0.3PCT。分地区，1H24境外/境内营收12.4/1.6亿元，同比+16%/+39%。
盈利预测、估值与评级
24年增长驱动来自新防晒剂放量，洗护产品（PO/氨基酸表活）预计业绩贡献较小。考虑部分老防晒剂供需关系缓和+客户消化库存短期扰动出货，下调盈利预测，预计24-26年归母净利润8.5/11/13亿元（前值9.56/11.7/13.8亿元）、同比+16%/+29%/+18%,对应PE12/9/8倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动/新品投产放量、马来西亚项目进展不及预期。
