广厦环能首次覆盖报告：深耕高效换热器，业绩稳步增长
广厦环能(873703)
核心观点：
专注于高效换热器，客户包括中石油、中石化等大型企业：广厦环能公司是专业从事强化传热技术和高效换热设备研发、设计、制造、销售及相关服务，拥有国家级专精特新“小巨人”，北京市企业技术中心等称号。公司产品广泛应用于炼油及石油化工、现代煤化工、化工新材料等多个领域，主要客户包括中国石油、中国石化等大型企业。
业绩增长稳健，不断开拓新领域：公司持续加大技术研发投入，进行产品迭代，不断开辟新业务，2024上半年，公司实现营收/归母净利润分别为3.44、0.95亿元，分别同比增长29.73%、32.08%。公司深耕现有市场并积极拓展新材料、核能、LNG等应用领域，同时积极开拓国外市场。2024年，公司成功中标乌兹别克斯坦MTO项目、福建中沙石化芒果乙烯EPC总承包项目。
主营业务突出，盈利能力良好：公司营收主要来源于高通量换热器和高冷凝换热器。2024上半年，高通量换热器/高冷凝换热器的营收分别为1.96亿元/1.20亿元，营收占比共计92.0%。近年，公司经营平稳，业务保持健康发展，盈利能力处于良好状态。2024上半年，公司的毛利率、净利率分别为44.97%和27.65%，均略有提升。
下游行业稳定发展，多项政策带来新机遇：公司客户覆盖炼油及石油化工、化工新材料以及现代煤化工行业。2023年，我国石油炼厂日均产能达到18484.00千桶/天，煤制气的产能达到67.1亿立方米，2023H1我国DMC产能达到206.6万吨/年，均保持着良好增长。国家始终对工业领域重点耗能产品的节能降碳高度重视，相关政策密集出台，2024年3月的《推动工业领域设备更新实施方案》以及2024年7月的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》均对公司业务健康发展提供新机遇。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为6.80/7.82/8.76亿元，同比分别增长29.73%/15.00%/12.00%，归母净利润分别为1.59/1.82/2.06亿元，同比分别为26.70%/14.17%/13.41%，EPS分别为1.48元/股、1.69元/股、1.91元/股，对应当前股价的PE分别为10.64倍、9.32倍、8.22倍。我们预计公司未来发展趋势稳定，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济环境的风险、下游需求不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。
