2024年半年报点评报告：订单饱满驱动业绩高增，布局商业航天打开成长空间
隆盛科技(300680)
事件：
8月19日，隆盛科技发布2024年中报：2024年上半年公司实现营收10.60亿元，同比+44.4%，实现归母净利润1.03亿元，同比+43.6%；2024Q2公司实现营收4.95亿元，同比+25.2%，实现归母净利润0.51亿元，同比+60.8%。
观点：
EGR&马达铁芯业务订单饱满驱动2024H1营收同比+44.4%。在存量客户订单增长+新客户持续拓展的驱动下，合计营收占比76%的EGR系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速。分业务来看，EGR系统业务2024H1实现营收3.54亿元，同比+43.3%，比亚迪、吉利和奇瑞等已匹配项目订单大幅增长的同时，五菱赛克、上汽乘用车和广汽等新项目逐步量产落地；驱动电机马达铁芯业务2024H1实现营收4.57亿元，同比+76.8%，终端配套客户包括特斯拉、比亚迪和问界等，新进入合肥钧联供应链，终端配套江淮、创维旗下车型。
规模效应驱动毛利率同/环比增长，期间费用率提升或系扩张期支出增加。随着公司主营业务出货量提升，规模效应凸显，推动2024Q2毛利率同/环比+2.14pct/+0.88pct至19.47%。2024Q2公司期间费用率同比+1.92pct，我们认为主要系公司目前处于产能&订单扩张期，相应支出增加。其中销售费用率同比+0.51pct，主要系销售规模增长下计提的三包费用增加；财务费用率增加主要系银行借款对应利息增加；研发费用率同比+0.93pct，主要系公司加大研发投入，报告期内公司新增39项授权专利技术。
国家航天项目经验丰富，切入商业航天打开成长空间。公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验，承接神州天舟、载人登月和嫦娥登月等国家项目中核心精密零件的研发和生产。公司积极布局商业航天业务：市场方面，公司与银河航天签订战略合作协议，为其供应能源模块等的精密零部件，未来有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单；产能方面，公司在报告期内启动三期厂房建设，预计于2024年底投入使用。
盈利预测及投资评级：公司在手订单饱满，布局商业航天有望打开成长空间，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对应PE为17.0/12.3/10.1倍，可比公司PE平均值为30.8/19.7/13.0倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；商业航天产业发展不及预期。
