业绩持续上升，提质增效回款高增

　　建发合诚(603909)

　　事件

　　2024年8月21日，公司发布2024年半年度业绩：实现营收31.5亿元，同比+197.5%；实现归母净利润3403.9万元，同比+66.0%；实现扣非归母净利润3116.4万元，同比73.0%。

　　点评

　　营收及归母净利高增，建筑施工业务带动业绩增长。2024H1公司营收实现197.5%的高速增长，归母净利润及扣非归母净利润均实现约70%的增速，主因本期公司建筑施工业务快速增长，实现营收27.8亿元，占总营收比例的88.24%；实现净利润3215.9亿元，占净利润比例的70.00%。

　　受地产调整影响，施工新签合同额同比下降。2024H1公司累计新签合同额34.17亿元，同比-62.7%，其中建筑施工新签合同额28.05亿元，同比-67.3%。该部分业务主要承接控股股东的房产开发项目，由于上半年房地产行业维持弱复苏，控股股东在拿地和开发上较为审慎，对建筑施工服务需求减少，导致了建筑施工业务新签合同额的下降。

　　建发房产拿地表现积极，销售韧性优于大市。根据克而瑞，2024年1-7月，控股股东建发房产全口径销售额730亿元，同比-30.9%，优于同期百强房企的-39.7%。根据中指院，建发房产年初至今权益拿地金额279亿元，位列房企第一。控股股东拿地相对积极且销售韧性较强，为公司后续发展奠定了基石。

　　多措并举，提质增效，回款高增。上半年公司围绕运营效率提升、成本精细管控、应收款高效回收等方面实施了一系列举措。公司通过嵌入合同应收款预警机制强化收款管理，期内累计回款达到27.11亿元，同比大幅增长225%。

　　投资建议

　　我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为8171万元、9900万元、11864万元，同比增速分别为+24%、+21%和+20%。考虑到公司未来业绩增速高且确定性较强，我们维持“买入”评级。公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为22.4x、18.5x、15.4x。

　　风险提示

　　控股股东业务发展不顺；应收账款减值风险；商誉减值风险