大车战略效果初显，系统集成业务资源整合顺利

　　诺力股份(603611)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年营收34.7亿，同比增长3.6%；归母净利润2.4亿，同比增长8.3%。单二季度实现营收17.2亿，同比增长3.6%，环比下降1.8%，二季度归母净利润1.3亿，同比增长6.2%，环比增长8.2%。上半年国内叉车需求相对平稳，海外需求向好，公司大车继续保持高增长，三类车同比改善明显，叉车板块带动营收稳健增长。

　　费用管控良好，净利率稳中有升。2024年上半年公司综合毛利率为21.8%，同比下降0.6个百分点；净利率6.8%，同比增长0.2个百分点，毛利率下降主要系产品结构变化、二类车收入占比提升所致。上半年公司期间费用率为13.2%，同比下降1.1个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.6/-0.4/-0.1/-1.1个百分点，财务费用率下降主要系俄罗斯卢布汇率波动所致，公司整体费用管控良好，净利率稳中有升。

　　大车电动化率提升明显，公司大车战略效果初现。上半年国内叉车电动化率提升明显，一/二/三类叉车销量分别同比增长19.0%/22.6%/25.6%，上半年行业整体电动化率达70.8%，较2023年底提升2.9个百分点，大车电动化率达32.0%，较2023年底提升0.8个百分点。公司抓住叉车电动化的趋势，积极扩大大车产能，持续完善大车产品研发和营销体系，保证大车战略可持续发展，打造新的增长点。

　　法国子公司赋能中鼎，系统集成业务资源整合顺利。在智能物流板块，公司加强了对海内外子公司的有效控制：中鼎集成加强技术升级，调整业务结构，拟新投资建设物流装备制造基地；法国SAVOYE积极拓展新市场，建设新厂区，扩大产能。上半年公司智能物流子公司之间加强了资源协同，实现了旗下资源的有效整合，为未来的增长和发展奠定了良好基础。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.3、6.1、7.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为16.5%，维持“买入”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期风险，宏观经济波动风险，汇率波动风险。