24H1业绩承压，关注电子烟业务进展
盈趣科技(002925)
主要观点：
事件：公司发布2024年半年度报告，业绩承压
公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入15.75亿元，同比下降14.56%；实现归母净利润1.36亿元，同比下降33.25%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比下降33.89%。2024Q2实现营业收入8.11亿元，同比下降16.59%；实现归母净利润0.80亿元，同比下降34.96%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比降低45.82%。
智能控制部件和创新消费电子业务承压，汽车电子业务持续增长
营业收入方面，2024H1智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务/其他分别实现营业收入5.86/4.76/2.67/0.63/0.73/1.10亿元，分别同比-6.52%/-7.56%/+21.86%/-75.86%/+8.40%/-29.08%。公司电助力自行车、办公及模拟控制等领域产品实现了不错的增长，但家用雕刻机系列产品及电子烟相关产品由于市场竞争、新老项目切换、主要新项目产能放量进度滞后等因素影响，收入规模同比下降，拖累整体业绩。毛利率方面，2024H1智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品毛利率分别为27.07%/25.81%/29.80%/24.57%，分别同比+4.43/-8.04/+0.55/-12.37个百分点。展望未来，公司成功获得电子烟、家用雕刻机、电助力自行车、办公及模拟控制等领域大客户重点新项目机会，并在智能医疗及可持续发展等领域积极布局新产品，为公司明后年的发展做准备。
降本增效下费用支出下降，但营收下滑致费用率提升
2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.31%/7.31%/10.42%/-1.27%，分别同比+0.23/+0.31/+0.93/+0.56个百分点。公司销售费用下降主要是业务招待费、门店租赁费减少导致；管理费用降低主要是股份支付费用、电费减少导致；研发费用降低主要是研发人员薪酬及原材料和半成品试制费用较少导致；财务费用有所上升，主要是汇率波动净收益减少及利息收入增加综合影响导致。2024H1归母净利率为8.61%，同比降低2.41个百分点，主要系毛利率下降和费用率提升所致。
投资建议
我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目有望放量，家用雕刻机业务有望向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。基于公司24H1业绩承压，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为36.87/45.96/54.27亿元（前值为45.48/56.89/69.09亿元），分别同比增长-4.5%/24.6%/18.1%；归母净利润分别为3.98/5.32/6.68亿元（前值为5.22/7.04/9.11亿元），分别同比增长-11.7%/33.6%/25.6%。截至2024年8月22日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.51/0.68/0.86元，对应PE分别为21.27/15.92/12.68倍。维持“买入”评级。
风险提示
出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。
