短期业绩承压，边际已有改善
振华科技(000733)
事件
2024年8月23日，公司发布24年中报，公司24H1实现营收24.30亿（同比-43.6%），实现归母4.20亿（同比-72.5%），24Q2实现营收14.16亿（同比-35.9%，环比+39.6），实现归母3.18亿（同比-60.0%，环比+212.1%），处于预告中值。
点评
环比改善显著，业绩低点已过。24H1因价格压力传导，公司业绩阶段承压。24Q2实现归母净利润3.18亿，环比+212.1%，行业需求回暖叠加公司推进成本管控，利润端改善显著。
子公司阶段性承压，振华永光仍有韧性。24H1振华云科营收3.34亿（同比-49.0%），净利润7679万（同比-75.9%）；振华永光营收6.10亿（同比-45.8%），净利润2.65亿（同比-49.4%）；振华富营收2.62亿（同比-52.4%），净利润4271万（同比-83.9%）。订货需求不足叠加价格压力导致子公司经营承压，结构上看，振华永光的利润下滑幅度（-49.4%）显著低于公司整体（-72.5%），说明半导体分立器件壁垒较高且具有一定的国产化空间。
毛利率环比提升，推进降本有所成效。24H1实现毛利率50.8%（同比-11.7pct），净利率17.3%（同比-18.2pct）;24Q2毛利率53.1%（同比-8.4pct，环比+5.5pct），净利率22.5%（同比-13.5pct，环比+12.4pct）。24Q2利润率有所提升，公司不断拓展新品同时内部提质增效，减缓价格压力影响。
在建工程提升，平台化战略助成长。截至24Q2末，公司固定资产18.62亿元，较期初-2.89%；在建工程3.59亿元，较期初+27.14%。报告期投入增加，为公司新品增长夯实基础，平台化战略支撑远期成长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年归母净利润11.1亿/12.8亿/15.4亿元，同比-59%/+15%/+20%，对应PE为18.2/15.7/13.1倍。公司作为军用元器件平台型龙头，业绩低点已过呈现边际改善，维持“买入”评级。
风险提示
军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。
