印尼镍项目进展顺利，Q2业绩环比高增

　　华友钴业(603799)

　　主要观点：

　　华友钴业发布2024年半年报

　　公司2024H1实现收入300.5亿元，同比-9.88%；实现归母净利润16.71亿元，同比-19.87%。公司单Q2实现收入150.88亿元，同比+5.99%，实现归母净利润11.48亿元，同比+8.23%，环比+119.81%。

　　钴产品出货量增长，铜价上涨贡献盈利弹性

　　钴产品：公司24H1钴产品营收22.18亿元，同比-4.3%主要受到钴价下行影响，2024上半年钴均价约为21.99万/吨，同比-22.58%；量方面，24H1钴产品出货量约2.3万吨（含内部自供），同比增长约13%，保持行业领先地位；铜产品：铜价上行叠加产销量持稳带动收入增长，24H1公司铜产品营收达29.6亿元，较上年同期+17.45%。

　　镍板块Q2量价齐增，后续增长势能充足

　　价：据同花顺数据，24H1镍现货均价13.8万元/吨，同比-28.7%，但24Q2镍现货均价14.3万元/吨，环比Q1增长7.87%，整体看镍价触及成本线逐步反弹，将有望带动镍产品增利。量：华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于24Q1期末达产，镍上下游产品增量显著，24H1镍产品出货量约7.6万吨（含内部自供），同比增长超40%，镍中间品出货量合计约11.2万吨，同比增长超90%。镍市场需求活跃贡献后续上升空间，预计持续释放盈利潜力。

　　前驱体出货量增长，持续深化锂电材料一体化

　　公司持续深化锂电材料一体化，拓宽市场优势，打开业绩增长新路径，2024H1锂电正极前驱体出货量6.7万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越；正极材料出货量5.3万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，但Q2环比增长超20%。

　　上下游多个项目推进，海外筑稳一体化优势

　　资源端，目前华飞12万吨和华越6万吨湿法冶炼项目、华科4.5万吨高冰镍项目稳定运营，公司与淡水河谷、福特汽车合作的Pomalaa和与淡水河谷合作的Sorowako湿法项目有序推进，同时参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。公司利用上游优势，深挖海外下游产业：印尼华翔5万吨硫酸镍项目有序推进、华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设，进一步增强了印尼镍产业协同优势。除此之外，公司进入其他大洲市场步伐加快：在韩国同LG合作的龟尾正极项目部分产线投产；匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设等。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.08/40.48/47.95亿元（前值为2024/2025年分别为70.5/87.6亿元，考虑能源金属价格波动下调），对应PE分别为10.7/9.0/7.6倍，维持“买入”评级。

　　风险提示