2024上半年净利润同比增长10%，迎AI发展机遇
锐捷网络(301165)
核心观点
锐捷网络2024年上半年经营业绩稳健增长。公司2024年上半年营业收入50.43亿元，同比增长4.40%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长10.08%；扣非净利润1.25亿元，同比增长5.54%；基本每股收益0.27元。单季度来看，公司二季度归母净利润1.51亿元，同比增长645.5%；营业收入28.97亿元，同比增长8.1%。
受益AI发展，并扩大覆盖国际市场，公司营收稳定增长。今年上半年国内部分政企领域通信投入呈现结构性变化，互联网及运营商领域加大算网建设投入，公司紧抓AI浪潮发展，持续推动场景创新，持续迭代升级AI-Fabric和AI-FlexiForce智算中心网络解决方案、以及基于LPO技术的400G和800G自研交换机和高速光模块。公司仍然保持产品处于市场领先地位，根据IDC发布今年一季度数据，公司交换机市占率全国第三（其中互联网细分领域第二）、WLAN产品市占率全国第二。此外，公司积极开拓国际市场，产品已经覆盖90多个国家，今年上半年公司境外收入同比增长9%。
公司重视成本管控，收入结构变化，毛利率小幅下降。公司上半年综合毛利率为35.98%，同比下降3.35pct，主要由于数据中心交换机产品下游客户进行了降本控制并放量采购。报告期内公司数据中心交换机产品销售2.57万台，同比增长34%；占收比达33.3%，同比增长12pct；但该产品毛利率为27.6%，同比下降5.88pct。在当前复杂环境下，公司加强成本管控力度，特别是二季度销售、研发费用同环比均持续缩减，公司二季度研发费用同比减少23.4%、环比减少6.7%。
AI兴起推动数字基础设施建设提速，公司迎AI发展拐点。在AI驱动下，互联网云厂商AI相关资本开支投入提速，公司的智算中心网络解决方案规模化落地，先后以较大份额中标多家头部互联网厂商智算中心建设。公司与运营商共同开发大规模、高性能的SDN云方案，基于公司在“SDN+可编程网关+DPU网卡”方面的经验积累，助力运营商向下一代高性能智能云网演进。
风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料紧缺；行业竞争加剧。
投资建议：公司是企业网设备领先供应商，有望抓住AI发展机遇。维持盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为131.2/153.5/179.8亿元，归母净利润分别为4.7/6.1/7.4亿元，当前股价对应PE分别为39/30/25x，维持“优于大市”评级。
