上半年利润增长140%，持续加强北美大客户合作与粘性

　　水晶光电(002273)

　　核心观点

　　上半年营收同比增长43%，归母净利润同比增长140%。公司发布2024年半年度报告，1H24营业收入26.55亿元(YoY43.21%)，归母净利润4.27亿元(YoY140.48%)，扣非归母净利润3.91亿元(YoY253.43%)；其中2Q24营业收入13.10亿元(YoY34.05%，QoQ-2.65%)，归母净利润2.48亿元(YoY193.09%，QoQ38.92%)，扣非归母净利润2.21亿元(YoY361.28%，QoQ30.57%)。1H24毛利率27.60%(YoY2.05pct)，其中2Q24毛利率31.30%(YoY4.68pct，QoQ7.30pct)。

　　微棱镜进入大规模量产，吸收反射复合型滤光片同比大幅增长。上半年光学元器件业务收入12.45亿元(YoY54.46%)，占比46.9%。公司积极调整市场结构，稳步推进与北美大客户的业务合作，扩大韩国市场触角，提升国内市场份额。公司越南工厂已构建产品线批量生产的能力，形成全球化制造交付能力。去年6月成功量产的微型棱镜模块产品，在上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产；吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长，未来随着市场渗透率持续扩大，产品将放量增长。

　　薄膜光学面板加强大客户粘性，积极开拓非手机类业务布局。上半年薄膜光学面板业务收入9.45亿元(YoY38.47%)，占比35.6%。手机类业务持续挖潜高端机型份额，加强与北美大客户粘性，保障手机类基础业务的稳健发展。公司深化新品类拓展，积极开拓智能穿戴产品业务，进一步丰富产品线品类，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。

　　车载HUD新进多家定点，AR反射光波导技术持续深化。上半年汽车电子(AR+)业务收入1.35亿元(YoY2.00%)，占比5.1%。公司车载HUD产品得到客户认可，荣获捷豹路虎、长安马自达、岚图等授予的多项奖项，新进入上汽大众、理想等优质主机厂，成功获得国内外十余个项目定点。公司积极布局并深化AR领域技术突破，聚焦反射光波导技术，紧跟产业链巨头步伐，加速推动AR产业的商业化进程。

　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在大客户策略下与大客户相关产品合作的广阔空间，看好公司消费电子、车载光电、AR/VR领域所构建的持续增长动能。预计2024-2026年营业收入65.93/79.43/91.02亿元(前值67.36/79.46/90.15亿元)，归母净利润9.00/11.45/12.95亿元(前值9.08/11.15/12.92亿元)，当前股价对应PE分别为27.3/21.5/19.0倍，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。