盈利能力持续增强，市占率有所提升

　　中国重汽(000951)

　　投资要点

　　事件：公司发布2024半年报，公司实现营业收入244.0亿元，同比+20.9%；归母净利润6.2亿元，同比+24.7%。单季度来看，Q2实现营业收入129.7亿元，同比+18.2%，环比+13.5%；归母净利润3.4亿元，同比+26.6%，环比+25.7%。本次推出半年度分红计划，计划半年度10股派2.91元，合计派发现金红利3.4亿元，现金分红比例达55.0%，超23年分红比例5pp。

　　净利率同环比提升，盈利能力向好。24H1公司归母净利润为6.2亿元，同比+24.7%，Q2归母净利润3.4亿元，同比+26.6%，环比+25.7%。24H1毛利率为7.5%，同比-0.2pp，24Q2毛利率为7.2%，同/环比为-0.3pp/-0.7pp，主要受到会计准则变更影响。净利率方面，24H1净利率为3.5%，同比+0.1pp，24Q2净利率为3.7%，同/环比为+0.4pp/+0.5pp。费用方面，24H1销售/管理/研发费用率为0.8%/0.8%/1.6%，同比-0.6pp/+0.4pp/+0.7pp；24Q2销售/管理/研发费用率为0.6%/0.8%/1.5%，同比-0.8pp/+0.8pp/+0.5pp，环比-0.3pp/-0.04pp/-0.2pp。整体来看，公司加强研发投入，控费效果明显，持续修炼内功的过程利好公司盈利能力提升。

　　市占率有所提升，细分赛道表现亮眼。24H1公司重卡销量7.0万辆，同比+15.8%，高于行业销量增速，市占率达14.0%，同比+1.5pp，预计市占率提升主要受益燃气重卡销量高增（第一商用车网数据，中国重汽集团24H1燃气重卡销量2.8万辆，同比+273%，市占率达25.6%，同比+11.6pp）。细分市场表现：牵引车方面，危险品（燃气+燃油）、集装箱市占率稳居第一；载货车方面，车厢可卸车位于行业第一，4×2宽体产品、4×2大单桥等多个细分市场增幅位于前列；工程车方面，6×4/8×4搅拌车350马力以上市占率保持第一；专用车方面，消防应急、8×4环卫车、8×4清障车市占率第一，6×2危化单车市占率增幅行业第一，并在随车吊短板等细分市场取得突破。同时，公司新能源重卡销量增幅明显，渗透率稳步提升。海外市场借助重汽国际公司的完善网络布局以及高效战略突破，产品出口维持较高水平，市场份额继续保持国内重卡行业的第一。

　　以旧换新促内销，背靠集团拓外销。2024年7月31日，交通运输部、财政部联合发布了2024年最新老旧货车报废更新资金补贴政策——《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》，柴油重卡报废更新最高可补贴14万元，国内重卡置换需求有望在政策刺激下得到释放，利好公司重卡销量增长。海外方面，依托重汽国际公司在海外市场的完善网络布局以及高效战略突破，公司重卡出口表现值得期待。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别13.0、14.9、19.1亿元，未来三年归母净利润年复合增速20.9%，对应PE为14、12、9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业复苏不及预期风险；汇率波动风险；出口景气度不可持续风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。