2024年中报点评：钨业务稳中求进，公司Q2业绩表现亮眼
厦门钨业(600549)
投资要点：
公司公布2024年中报，上半年实现营业收入171.62亿元，同比-8.37%；实现归母净利润10.17亿元，同比+28.47%；实现扣非归母净利润8.58亿元，同比+18.93%。
上半年钨价重心上移，公司钨业务稳中有进。单季度来看，公司Q2实现营业收入88.92亿元，同比-12.55%，环比+7.52%；实现归母净利润5.9亿元，同比+68.09%，环比+38.17%；实现扣非归母净利5.57亿元，同比+69.30%，环比+85.05%。盈利能力方面，2024年上半年公司毛利率为19.02%，同比增加2.12个百分点；净利率为9.34%，同比增加2.65个百
分点。上半年，公司所属钨矿山因钨精矿价格上涨，营收同比提升，利润同比大幅增加。中游钨冶炼产品通过提升出口份额，利润得以大幅增加。公司钨业务下游切削工具产品在3C市场领域重点客户项目取得较好增量，同时光伏用钨丝快速扩产，产销量及利润同比大增，推动公司钨业务整体向好。目前，厦门虹鹭1000亿光伏用钨丝项目正在进行配套基建项目建设和设备投资建设，各项工作按计划有序推进。
磁材产品加快拓展，盈利能力逐步改善。2024年1-6月公司稀土业务实现营业收入20.54亿元，同比下降21.48%；实现利润总额1.17亿元，同比下降23.50%。稀土业务出现下滑，主要因公司部分稀土业务与中国稀土集团进行整合，原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围，这部分业务的归属利润和收入同比大幅度下降。同时，因上半年稀土原材料价格下降及行业竞争加剧，公司稀土深加工产品盈利同比有所下降。磁材方面，公司磁性材料产品通过加大新能源汽车市场与海外客户拓展，稳固风电领域重点客户份额，上半年销量同比增长13%，盈利能力逐季改善。
能源新材料业务产品销量保持增长，公司龙头地位得到巩固。2024年1-6
月，公司能源新材料业务实现营业收入63亿元，同比下降22.43%；实现利润总额2.46亿元，同比下降10.06%。上半年随着3C行业逐步复苏，公司钴酸锂产品销量达到1.84万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，行业龙头地位得到稳固；公司三元材料产品凭借高电压、高功率的技术优势，上半年实现销量2.63万吨，同比增长108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量1,860吨，同比增长7.53%，继续保持行业龙头地位。然而由于原材料与产品价格下降，以及市场竞争加剧，挤压产品的盈利空间，致使能源新材料业务整体营收与盈利同比减少。
投资建议：钨价持续位于相对较高水准，为公司业绩奠定基础，随着公司光伏用钨丝的产能及市场空间加快拓展，未来盈利能力有望持续提升。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.41元和1.83元，对应8月23日收盘价的PE分别为11.59和8.89倍，维持对公司的买入评级。
风险提示：宏观经济风险；产品价格风险；盈利能力下降风险；下游需求走弱风险；在建项目进度不及预期等风险。
