锑、金业绩弹性兑现，复产进度超预期
湖南黄金(002155)
事件
8月26日公司发布2024半年报，2024H1实现收入151.35亿元，同比+16.61%；归母净利润4.38亿元，同比+56.71%。2024Q2收入为73.16亿元，环比-6.42%，同比+0.12%；归母净利润为2.76亿元，环比+69.75%，同比+59.25%。
点评
金锑价格上涨弥补量跌，业绩高增。自产金24H1产量1.96吨，同比-13.49%；自产锑品0.82吨，同比-7.95%。金价和锑价24H1均价分别同比+20.44%、+28.09%至523.07元/g和10.59万元/吨。金价和锑价24Q2分别环比+13.28%、+35.50%至555.34元/g和12.17万元/吨。24H1自产金收入同比+28.86%至12.19亿元，毛利同比+15.90%至5.32亿元。24H1公司锑品综合收入同比+29.21%至11.28亿元，毛利同比+33.53%至4.54亿元。测算Q2自产金、锑品毛利分别环比+37.63%、+65.30%至3.40亿元和2.53亿元。管理改善显现，资本结构持续优化。2024Q2年公司期间费用环比-9.29%至2.05亿元，期间费率环比-0.09pct至2.80%。其中：管理费用环比-12.33%至1.28亿元；研发费用仍然环比正增长，环比+1.33%至0.76亿元。24H1末公司资产负债率为14.64%，同比-2.63pct，公司资本结构持续改善。
新龙矿业复产进度超预期。历经一个月左右时间，公司子公司新龙矿业于8月21日实现复产，预计减少当期净利润0.41亿元。相比上一轮停产，此次时间更短，在Q3锑价高位运行且后市持续看涨的情况下，复产进度超预期，有望让市场对公司自产锑品销量的担忧得到一定程度的缓解。
关注锑价第二轮上涨。目前锑库存水平仍然较低，锑“硬短缺”局面持续，且矿山资源集中度较高，时间步入9月光伏冷修和欧洲夏休均有望结束，阻燃剂传统旺季备货需求亦有望边际增加，我们仍然看好锑第二波上涨机会。中长期看海外供应难增、甚至减量明确，光伏景气度延续，库存持续低；出口管制下，锑战略属性提升，锑板块望迎估值与业绩双升的局面。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年营收分别为322.53/349.52/353.95亿元，归母净利润分别为11.83/16.93/18.18亿元，EPS分别为0.98/1.41/1.51元，对应PE分别为16.17/11.28/10.52倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。
