受益PCB行业回暖刀具产品表现稳健，新业务不断突破实现快速增长
鼎泰高科(301377)
公司公布2024年半年报，2024年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长22.30%，实现归母净利润0.89亿元，同比减少16.05%；单季度来看，2024年二季度公司实现营收3.80亿元，同比增长23.96%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长28.20%。公司作为全球PCB钻针龙头企业，未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，维持公司增持评级。
支撑评级的要点
传统业务受益PCB行业回暖表现稳健，新业务实现快速增长。随着PCB行业需求逐渐回暖以及AI的深化应用，公司持续推动PCB刀具产品的迭代升级，高端产品结构不断优化，公司传统业务刀具产品及研磨抛光材料在上半年分别实现营收5.41/0.70亿元，同比增长12.10%/28.58%。新业务方面，功能性膜产品/智能数控设备不断突破，上半年分别实现营收0.68/0.24亿元，同比增长146.34%/265.50%，实现快速增长。
受非经常损益影响归母净利润有所下滑，行业竞争加剧导致盈利能力短暂承压。2024年上半年公司归母净利润同比减少16.05%，主要是由于受到政府补助减少以及股权激励费用的影响，而公司上半年扣非后归母净利润为0.75亿元，实现同比增长1.00%。盈利能力方面，受到PCB刀具市场竞争加剧、价格出现下滑的影响，2024年上半年公司整体毛利率为34.66%，同比下滑1.59pct，净利率为12.49%，同比下滑5.67pct。费用率方面，2024年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.75%/7.30%/7.80%/0.65%，同比-0.43pct/-0.23pct/-0.09pct/+1.37pct，期间费用率合计为20.50%，同比提升0.62pct，费用率控制得当。
PCB钻针高端化不断深入，功能性膜产品等新品打造第二增长曲线。在PCB钻针业务方面，公司聚焦AI、半导体等高端产品领域的微小钻研发，结合自研涂层的技术优势，不断优化产品结构，2024年上半年公司0.2mm及以下微钻销量占比约18.49%，涂层钻针销量占比约29.53%，竞争力不断提升。此外，公司积极布局的功能性膜产品已经实现突破，公司的车载光控膜产品在车载屏幕的应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货，未来有望为公司贡献新的增长动力。
估值
根据公司各个业务的收入及盈利能力情况，我们略微调整公司盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入16.94/20.87/25.01亿元，实现归母净利润2.63/3.34/4.12亿元，EPS为0.64/0.81/1.01元，当前股价对应PE为24.7/19.4/15.8倍，考虑到公司全球PCB钻针龙头的地位，有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及功能性膜产品等新业务有望持续贡献新的增长动力，继续维持增持评级。
评级面临的主要风险
下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。
