国内平台交易气量大幅增长，泛能业务和工程项目稳步推进
新奥股份(600803)
核心观点
营收相对平稳，衍生品套期保值和汇兑损失减少致扣非归母净利润明显增长。2024H1公司实现营业收入670.14亿元，同比下降0.30%，主要系工程建造与安装、能源生产运营应收规模同比下降所致；实现归母净利润25.30亿元，同比增长14.80%；扣非后归母净利润19.93亿元，同比增长44.31%，主要系本报告期使用套期会计的衍生品实现收益同比增加及汇率变动产生的汇兑损失同比减少所致，报告期内公司套期保值实际损益11.71亿元，所属子公司美元债规模较上年同期下降，同时汇率变动较上年同期减少，产生的汇兑损失为1.16亿元，同比减少79.68%。公司实现归母核心利润26.99亿元，同比下降14.83%，扣除矿业后归母核心利润同比下降8.7%。
国内平台交易气量大幅提高，零售气量增长稳健。2024年上半年公司总销
气量191.15亿方（+5.8%）。其中平台交易气量27.05亿方（+21.0%），包括国内17.41亿方（+51.9%），国际9.64亿方（-11.6%）；零售气量127.10亿方（+4.5%），城燃项目260个，工商户气量95.61亿方（+5.4%），民生气量30.01亿方（+3.1%）；批发气量37.00亿方（+0.95%）。舟山接收站建设稳步推进，年处理能力将超1000万吨/年。目前，公司所属舟山LNG接收站实际处理能力可达750万吨/年，上半年接卸量102万吨。三期工程于2022年10月开工建设，预计在2025年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过1000万吨/年。
泛能业务贡献增长新动能。2024年上半年，公司签约泛能微网项目412个、低碳园区4个、低碳建筑90个、低碳工厂201个；36个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目332个，另有72个泛能项目处于在建中，在建及投运项目年供能规模达574亿千瓦时。报告期内，公司实现泛能销售量197.40亿千瓦时，同比增长26.0%。
工程建造及安装业务稳步推进。公司河北新彭楠项目已实现LNG顺利出液；广汇能源绿电制氢及氢能一体化示范项目并网成功，制氢规模660吨/年；签约越南北部LNG接收站EPC项目，预期年周转量70万吨。公司新开发9544个工商业用户，累计工商户达到25万个；完成77.5万户家庭用户，累计已开发3053.7万个家庭用户，平均管道燃气气化率65.5%。
风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。综合考虑公司气量增长和销售情况等因素的影响，预计2024-2026年归母净利润59.0/69.7/80.7亿元（原为65.0/72.3/81.4亿元），同比增速-17%/18%/16%，对应当前股价PE为9.6/8.2/7.0X，维持“优于大市”评级。
