2024年半年报点评：非息收入高增，拨备覆盖率提升

　　瑞丰银行(601528)

　　核心观点

　　业绩维持较好增长。公司此前已披露业绩快报，2024年上半年实现营收21.74亿元（YoY,+14.9%），归母净利润8.43亿元（YoY,+15.4%），年化加权平均ROE为9.84%，同比提升0.3个百分点。

　　业绩实现较好增长受益于两个因素，一是非息收入高增，二是递延所得税费用的影响带来当期所得税费用为负。上半年公司净利息收入同比下降2.4%，非息收入同比高增94.4%，主要是投资收益增加。期末金融投资规模达697亿元，占资产总额的33.1%，主要投资的是政府债券，期末金融投资中政府债券占74.5%，较年初提升了11.6个百分点。公司利润总额同比增长7.6%，归母净利润同比增长15.4%，主要是抵扣和税收优惠等因素带来当期所得税费用为-0.35亿元，去年同期所得税费用为0.22亿元。

　　信贷扩张稳健，净息差降幅收窄。期末资产总额2104亿元，较年初增长6.9%，贷款总额1217亿元，较年初增长7.1%。其中，企业贷款和个人经营性贷款较年初分别增长了12.9%和8.0%，增长态势较好。但按揭和信用卡贷款压缩带来零售贷款整体较年初仅扩张了1.8%。公司披露的上半年净息差为1.54%，同比下降32bps，较一季度下降6bps，降幅有逐步收窄态势。

　　资产质量稳健，拨备覆盖率进一步提升。期末不良率0.97%，较3月末持平，测算的上半年不良生成率0.60%，仍处在低位。期末关注率1.56%，较3月末提升了19bps，逾期率1.77%，较年初下降了7bps。去年下半年以来逾期率和关注率较前期有所提升，主要是微贷受到冲击，经济复苏缓慢环境下属于正常现象。拨备计提上，公司加大信贷资产和非信贷资产信用损失计提力度，上半年资产减值损失计提合计同比增长了45.4%，期末拨备覆盖率达324%，较3月末提升了19个百分点。

　　投资建议：公司现已形成“一基四箭”区域经营格局，期末柯桥区以外区域贷款比重达31.5%。同时，通过积极参股收购实现空间拓源，成长空间广阔。公司经营区域经济和体制优势突出，普惠金融模式成熟，微贷业务承压最大时刻或已过去。我们维持2024-2026年归母净利润19.4/21.9/25.1亿元的预测，对应同比增速为12.1%/12.9%/14.9%。当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.3x/3.8x，PB值为0.52x/0.47x/0.43x，估值处在低位，维持“优于大市”评级。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。