行业景气度上行，成本持续下降助力业绩回升

　　京基智农(000048)

　　事件：

　　公司发布2024年中期报告，实现营业收入27.00亿，同比下降68.61%，归母净利为2.35亿元，同比下降81.67%。其中二季度单季，实现营业收入14.42亿元，同比下降25.60%，归母净利为1.81亿元，同比增179.29%。受益于猪价回暖及养殖成本下降，二季度公司业绩明显好转。

　　点评：价格上行、成本下降共同助力业绩改善

　　养殖业务：价涨量增成本降，盈利大增。上半年公司生猪养殖业实现营收16.97亿元，同比增38.54%，其中出栏量如期增长，公司累计销售生猪104.59万头（其中仔猪12.23万头），同比增长24.04%。上半年猪价逐月回升，公司肥猪销售均价15.20元/KG，同比增约4.2%。另公司养殖成本持续下降，上半年累计完全成本14.84元/kg，较2023年下半年下降1.88元/kg，其中2024年Q1和Q2分别约15.5元/kg、14.4元/kg。上半年公司生猪养殖业务贡献净利润约1.2-1.4亿元。

　　房地产业：持续去化，存量减少。经过23年的大量交付后，目前在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺，故而24年上半年交付数量、结转的销售收入和利润下降较多。上半年公司房地产业务实现收入6.30亿元，同比下降90.93%。

　　饲料：承压下行。原材料价格持续下降同时畜禽养殖端恢复不及预期，叠加暴雨影响，公司畜禽料、水产料销量均有所下滑；上半年公司饲料业务实现销售收入3.27亿元，同比下降18.71%。

　　盈利预测及投资评级

　　下半年猪价维持高景气度，而公司出栏量增长迅速、养殖成本持续下行，预计下半年公司养殖业务盈利能力将进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为8.90亿、11.55亿和6.86亿，对应EPS分别为1.68元、2.18元和1.29元。持续看好公司发展前景，维持“买入”评级。

　　风险提示：产能释放不及预期风险，需求不及预期风险