Q2业绩略有下滑，稳步推进渠道布局

　　喜临门(603008)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现营收39.58亿元，同比+4.02%；归母净利润2.34亿元，同比+5.14%；扣非净利润2.23亿元，同比+5.12%；基本每股收益0.63元。24Q2，公司实现营收21.96亿元，同比-6.03%；归母净利润1.6亿元，同比-0.64%；扣非净利润1.49亿元，同比-8.3%。

　　上半年盈利能力整体维持稳定。

　　2024年上半年，公司综合毛利率为34.77%，同比-0.46pct。24Q2，单季毛利率为35.82%，同比-1.19pct，环比+2.36pct。

　　2024年上半年，公司期间费用率为27.76%，同比+0.4pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.43%/5.61%/2.28%/0.44%，同比分别变动-0.12pct/-0.05pct/+0.17pct/+0.4pct。

　　2024年上半年，公司扣非净利率为5.63%，同比+0.06pct。24Q2，公司扣非净利率为6.77%，同比-0.17pct，环比+2.55pct。

　　内销布局持续深化，自主品牌工程业务表现亮眼。

　　零售线下方面，公司贯彻“零售转型、高质运营”策略，根据不同市场特征合理选择优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道，报告期内实现15.8亿元，同比-11.1%。截至上半年末，公司拥有线下门店5,589家，其中喜临门、喜眠、MD（含夏图）专卖店分别为3,485、1,630、474家。

　　零售线上方面，公司新拓拼多多渠道，持续强化短视频/内容种草等平台的运营能力，推出差异化产品进行客群渗透，报告期内实现8.2亿元，同比+6.1%。

　　自主品牌工程方面，公司深耕连锁酒店市场，加大与头部连锁企业的合作，同步下沉至区域连锁，报告期内实现2.4亿元，同比+53.6%。

　　积极拓展外销市场，跨境电商快速成长。公司积极拓展海外市场，加大新客户开发力度，拉美、欧洲、一带一路等潜力地区业务快速发展；跨境电商深挖用户需求，布局Amazon、wayfair、Wa mart平台，通过优化设计、成本实现较强竞争力，保持快速增长。同时，公司在泰国设立生产基地，完善海外产能布局，支撑外销业务发展。报告期内，公司跨境电商实现1.5亿元，同比+30.4%；国内及国外代加工实现11.6亿元，同比+18.8%。

　　投资建议：公司为床垫行业龙头，内销多渠道持续深化布局，外销拓展成效亮眼，未来有望持续成长。预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益1.43/1.62/1.76元，对应PE为10X/9X/8X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，国际贸易摩擦的风险，市场竞争加剧的风险，经济及房地产不及预期的风险。