水电、煤电业绩显著改善，24H1归母净利润增幅较大
湖北能源(000883)
核心观点
营业收入实现增长，归母净利润显著改善。2024H1，公司实现营业收入98.21亿元（+8.05%），归母净利润14.26亿元（+58.14%）。公司营业收入增长的原因：一是年初起调水位较高，且水电来水同比显著改善，水电发电量增加，致水电收入同比增加10.03亿元；二是因火电装机容量增加，发电量增加，致火电业务收入同比增加6.77亿元；三是因新能源装机容量增加，发电量增加，致新能源业务收入同比增加0.95亿元；归母净利润大幅增长的主要原因：一是水电年初起调水位较高及来水较好，水电发电量增加，水电业务净利润增加4.96亿元；二是火电装机容量增加致发电量增加，且煤价下降使得燃料成本同比下降，火电业务净利润同比增加3.33亿元。
煤电盈利趋于稳健，煤电装机仍有增长。电改持续推进，未来火电将逐步成为调节、支撑电源，收入来源包括电量电价、容量电价、辅助服务收入等，有助于实现盈利稳定；预计未来电价、煤价趋稳，点火价差保持稳定，公司煤电业务板块度电利润水平将维持合理水平。公司目前在建的煤电项目为江陵二期火电扩建项目，装机容量为132万千瓦，未来项目投运后将使得公司煤电装机规模和利润体量进一步增加。
新能源和抽水蓄能发展持续推进，利润规模有望不断提升。2024年上半年，公司新增可控发电装机容量65.55万千瓦，均为新能源装机；截至2024年6月，公司可控发电装机容量为1632.73万千瓦，其中风电装机121.50万千瓦，光伏发电装机382.50万千瓦。公司将持续推进新能源项目建设，预计新能源装机容量将不断增加，项目投运驱动公司业绩进一步增长。同时，公司抽水蓄能项目建设稳步推进，未来项目投运可为公司带来增量业绩。
风险提示：电量下降；电价下滑；煤价上涨；项目投运不及预期。
投资建议：由于电价下降影响，下调盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.69/29.26/33.22亿元（原预测值为27.95/31.55/35.59亿元），同比增速分别为46.9%/13.9%/13.6%；2024-2026年EPS分别为0.39/0.45/0.51元，当前股价对应PE分别为12.5/11.0/9.7x。给予2024年13-14倍PE，对应公司权益价值334-360亿元，对应5.12-5.52元/股合理价格，较当前股价有4%-12%的溢价。
