24年H1业绩韧性展现，深化全球布局，钙钛矿整线&单机持续推进

　　京山轻机(000821)

　　主要观点：

　　事件概况

　　京山轻机于 2024 年 8 月 21 日发布 2024 年半年度报告： 2024 年上半年公司实现营业收入 39.90 亿元，同比增加 17.08%；归母净利润为 2.70 亿元，同比增加 10.58%；毛利率为 19.61%，同比下降 1.33pct； 归母净利率为 6.77%，同比下降 0.40pct。

　　2024 年第二季度公司实现营业收入 19.58 亿元，同比下降 5.90%；归母净利润 1.40 亿元，同比下降 26.67%；毛利率为 19.63%，同比下降 2.16pct，环比增加 0.04pct，净利率为 7.15%，同比下降 2.03pct，环比增加 0.75pct。

　　光伏设备整体保持增速，其他业务盈利性增强

　　2024 年上半年分板块业绩拆分：

　　1)光伏装备： 销售收入 31.02 亿元，同比增长 15.47%，毛利率为 18.59%，同比下降 2.87pct，占总营收 77.75%。

　　2）包装装备： 销售收入 4.37 亿元，同比增长 13.47%，毛利率为 26.98%，同比增长 3.28pct，占总营收 10.95%。

　　3）其他业务：销售收入 4.51 亿元，同比增长 34.13%，毛利率为 19.48%，同比增长 5.93pct， 占总营收 11.30%。

　　光伏设备全球布局，包装装备整厂项目增长

　　1. 光伏装备业务

　　受行业景气度影响，新增订单下降，在手订单总体充沛。 截至 2024年 6 月 30 日，公司光伏板块在手订单 86.67 亿元（含税）， 我们测算公司 2024 年上半年新增订单 20 亿元， 相较去年同期下滑。

　　组件设备深化全球布局。 公司在美国达拉斯设立子公司，已为美国本土提供近 30 条光伏组件自动化生产线； 晟成光伏携手意大利顶尖企业共同打造欧洲目前最大光伏工厂项目，全部建成后组件总产能可达每年3GW，业务已覆盖意大利、德国、法国等近十个欧洲国家， 设立欧洲技术服务中心； 积极拓展东南亚、印度、中东等新兴市场。 2024 年上半年， 晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例，单个项目体量均达 5GW。

　　钙钛矿整线和单体设备持续突破。 整线设备上， 公司完成了钙钛矿单结及叠层太阳能电池整线设备项目的交付，成功验收了公司首条钙钛矿叠层电池整线设备。 2024 年上半年， 公司核心大面积、量产型设备取得突破： 获得头部企业 GW 级 PVD 溅射设备订单； 开发出具备大产能和大幅宽特点的空间原子沉积薄膜量产设备及其配套工艺； 完成钙钛矿大幅宽线性蒸镀设备的并线，并成功开发出钙钛矿层共蒸机，获得了客户的订单。

　　2. 包装装备业务

　　2024年公司收获了多个整厂项目订单，覆盖瓦楞纸板生产线、印刷机（传统印刷机/数码印刷机）、整厂物流等全产品线，综合竞争力进一步提升。公司不断采取措施增效降本，聚焦中高端市场，优化供应链管理和生产流程，有效推动了包装装备业务毛利率水平的提升。

　　投资建议

　　考虑行业景气度小幅下调公司盈利预测，预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 82.23/83.69/97.36 亿元（调整前为 91.05/110.49/112.14 亿元） ，归母净利润分别为 5.40/6.07/7.48 亿元（调整前为 5.46/7.38/8.00 亿元） ，以当前总股本 6.23 亿股计算的摊薄 EPS 为 0.9/1.0/1.2 元。公司当前股价对 2024-2026 年预测 EPS 的 PE 倍数分别为 11/10/8 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1） 光伏行业后续扩产不及预期的风险；

　　2）技术迭代带来的创新风险；

　　3）新业务拓展的不确定性风险；

　　4）测算市场空间的误差风险；

　　5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。