竞争加剧盈利承压，布局钨丝巩固优势
美畅股份(300861)
业绩简评
8月28日公司披露2024年中报，上半年实现营收14.84亿元，同比-32%，实现归母净利2.76亿元，同比-69%；其中Q2实现营收6.28亿元，同比-47%，环比-27%，实现归母净利0.80亿元，同比-84%、环比-59%。
经营分析
金刚线出货持续增长，行业竞争加剧、下游盈利承压背景下产业链价格快速下降。上半年公司金刚线销量进一步增长至7227.57万公司，同比增长24.7%，出货量行业领先；其中Q2出货约3366万公里，同比增长8%、环比下降13%。2024年以来金刚线行业竞争加剧，同时受硅片环节经营承压带来的降本压力影响，金刚线产品价格快速下降，测算公司上半年金刚线产品单价19.59元/公里，同比下降47%。
行业盈利承压龙头优势凸显，积极推进钨丝研发巩固龙头地位。公司坚持推进产业链一体化，打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料，一方面实现降本增效，同时有望通过领先市场的细线径新产品保持竞争优势，持续巩固成本及盈利差距，测算上半年公司金刚线产品单位成本13.66元/公里，同比下降9%。上半年产业链价格快速下跌进一步压缩行业盈利空间，2Q24公司销售毛利率环降8.9PCT至24.90%；但公司凭借规模优势及技术沉淀，成本及盈利能力保持行业领先，在竞争对手出现亏损的背景下仍维持相对可观的盈利能力，2Q24销售净利率12.97%。此外，公司积极推进钨丝金刚线的研发和生产，成立子公司美畅钨材料加强钨丝原材料研发。钨丝金刚线有望凭借在切割断线率、耗线量等方面的优异表现加速渗透，提升公司产品竞争力，推动出货及份额持续提升，巩固龙头地位。
计提存货减值影响业绩，财务稳健保障公司穿越周期。上半年公司因产品更新换代、部分存货计提减值准备0.37亿元，影响公司业绩表现。公司在手资金充足，Q2末货币资金增长至10.9亿元，资产负债率仅10.6%，保障公司穿越行业周期。
盈利预测
根据最新产业链价格，下调公司2024-2026年净利润预测至4.5（-42%）、4.6（-47%）、6.1（-40%）亿元，当前股价对应PE为18/18/13倍，考虑到公司盈利优势，维持“买入”评级。
风险提示
技术研发不及预期，产品价格波动，原材料价格波动。
