罐头平稳增长，量贩零食进展较快

　　欢乐家(300997)

　　事件：公司发布2024年中期报告，实现营收9.45亿元，同比+3.64%；归母净利润8245.42万元，同比-36.44%。

　　点评：

　　2024Q2罐头收入增长，量贩零食渠道进展较好。2024Q2公司实现营收3.94亿元，同比-0.2%。从产品结构来看，罐头收入同比+2.2%至1.6亿元，其中黄桃罐头收入同比+63.36%至7500万元；橘子罐头同比-17.28%至3800万元。饮料方面，2024Q2收入同比-2.0%至2.24亿元，椰子饮料收入同比-4.4%至1.85亿元，我们认为主要系餐饮业态较为疲软所致。新渠道方面，公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道，并且推进饮料产品的进入，带动2024H1直营渠道收入同比+332.83%至7501万元。

　　投入增加，利润短期波动。2024Q2公司实现归母净利润37万元，同比-99.2%，归母净利润率同比-11.2pct至0.1%。我们认为，主要原因在于公司增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员，以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度，致使2024Q2销售费用同比+50.1%至8266万元，销售费用率同比+7.0pct至21%。从销售费用的细分科目来看，2024H1人员成本费用同比增加2793万元（同比+39.5%），费用率同比+2.7pct；业务宣传费用同比增加1063万元（同比+107%），费用率同比+1.1pct。

　　盈利预测与投资评级：尽管利润短期有所波动，但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，长期成长逻辑不变。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.46、0.59、0.68元，对应2024年8月29日收盘价（10.14元/股）PE为22、17、15倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等