2024年半年报点评：上半年业绩大增，期待金九银十需求释放
桐昆股份(601233)
投资要点：
公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入482.15亿元，同比+30.67%；实现归母净利润10.65亿元，同比+911.35%；实现扣非归母净利润9.03亿元，同比+4564.68%。
涤纶长丝行业景气度有所提升，公司上半年盈利明显好转。公司上半年归属于上市公司股东扣除联营企业和合营企业投资收益部分的利润是6.59亿元，同比+44.84%，表明上半年公司聚酯主业业绩明显增长。2024年上半年随着国内稳增长政策的持续发力，涤纶长丝行业下游需求相较于2023年上半年改善显著，产品销量与价差有所扩大，行业整体处于复苏状态。盈利能力方面，公司上半年毛利率、净利率分别是6.19%和2.23%，分别同比提升0.25和1.9个百分点。
二季度聚酯主业环比基本持平，浙石化投资收益环比有所减少。单季度来看，公司2024Q2实现营业收入271.03亿元（YoY+29.16%,QoQ+28.38%），实现归母净利润4.85亿元（YoY-18.49%,QoQ-16.38%）实现扣非归母净利3.66亿元（YoY-32.35%,QoQ-31.84%）。若剔除浙石化贡献的投资收益，公司Q2聚酯主业实现利润3.3亿元，环比Q1基本持平。
淡季行情下，涤纶长丝价格有所走弱，期待金九银十需求释放。7-8月份，由于下游需求较弱，加之原油价格趋势向下，涤纶长丝价格有所下行。截至8月28日，涤纶长丝POY、FDY、DTY的价格分别是7400、7900、8950元/吨，相比7月初分别-8.07%、-7.60%和-5.04%。而本周一部分企业降价促销，行业库存有所去化。百川盈孚的数据显示，上周行业工厂库存约209.88万吨，同比-43.69%，相比7月中下旬的相对高点下降
32.86%。后续来看，需求端，行业传统旺季将至，期待金九银十下游需求释放；供给端，2024年涤纶长丝新增产能少，且行业集中度高，利好企业协同。后续随着旺季需求的启动，涤纶长丝价格、价差有望改善。
投资建议：公司拥有涤纶长丝产能1350万吨，是我国涤纶长丝龙头企业。预计公司2024年的基本每股收益是1.04元，当前股价对应市盈率是11倍，维持买入评级。
风险提示：产品价格波动风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；供给量超预期增加风险等。
