H1收入快增长，水稻种子出口高增

　　荃银高科(300087)

　　摘要：

　　事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收14.11亿元，同比+30.62%；归母净利润为-0.22亿元，同比由盈转亏（23H1为0.39亿元）；扣非后归母净利润为-0.39亿元，同比由盈转亏（23H1为0.30亿元）。其中24Q2公司营收7.38亿元，同比+59.50%；归母净利润-0.40亿元，同比由盈转亏（23Q2为0.08亿元）；扣非后归母净利润为-0.45亿元，同比由盈转亏（23Q2为0.03亿元）。

　　Q2公司收入高增长，业绩略有亏损。H1公司收入增长的主要原因是订单粮食业务大幅增长，种子业务收入略增（其中出口水稻种子同比增加）等；而业绩同比由盈转亏的主要原因是毛利率有所下降、经营管理费用同比增加、加大科研投入等。24H1公司综合毛利率17.59%，同比-7.17pct；期间费用率为19.65%，同比-0.53pct。其中24Q2公司综合毛利率15.63%，同比-11.72pct；期间费用率为20.09%，同比-4.65pct。24H1公司计提信用及资产减值损失952.76万元，导致公司归母净利润减少824.77万元。24H1末公司合同负债为8.11亿元，同比+56.40%；公司存货23.46亿元，同比+98.96%。

　　订单粮食业务收入翻倍级增长，华北、国外收入增长亮眼。分产品来看，24H1公司水稻种子、订单粮食、皮棉分别实现收入3.82亿元、4.80亿元、2.03亿元，同比+14.09%、+111.96%、-9.51%，其中皮棉收入下滑主要系皮棉价格下跌所致；毛利率分别为31.19%、1.46%、7.44%，同比-8.77pct、-3.76pct、+1.41pct，其中水稻种子毛利率下滑存在出口水稻种子同比增加的影响（出口水稻种子业务因其较高的人工、运费等成本，通常毛利率低于国内水稻种子业务）。分地区来看，24H1公司各地区收入均有增长，华东、西北、华北、国外分别实现收入5.29亿元、3.11亿元、1.52亿元、2.22亿元，同比+21.68%、+34.52%、+111.95%、+147.42%，其中华北及国外地区收入增长亮眼。

　　持续投入研发，提高科研创新能力。公司实施“以自主研发为主，与国内科研院所、高校及种子企业横向合作为辅”的新品种研发模式。24H1公司研发费用3829万元，同比+19.47%。24H1公司及控股子公司通过自主或合作选育方式新增4个国审、19个省审杂交水稻品种，12个玉米省审品种，5个小麦省审品种；此外，新增授权的发明专利3项，植物新品种权4项。

　　投资建议：公司为国内水稻种子龙头企业，积极探索玉米、小麦种子及订单农业等业务领域，叠加考虑受益于国内转基因商业化，公司业绩增长可期。我们预计公司2024-2025年EPS分别为0.37元、0.50元，对应PE为17、12倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：农产品价格波动的风险；制种的风险；产业政策变化的风险；订单农业业务拓展的风险等