2024年半年报点评：产线结构加快升级，精细化管理降本增效
华菱钢铁(000932)
事件概述：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收759.5亿元，同比减少4.5%；归母净利润13.31亿元，同比减少48.2%；扣非归母净利11.63亿元，同比减少53.3%。2024Q2，公司实现营收389.02亿元，同比减少1.9%、环比增长5%；归母净利润9.4亿元，同比减少50%、环比增长140%；扣非归母净利8.4亿元，同比减少54.4%、环比增长160.6%。
点评：销量与毛利率同比下滑
①量：公司销量同比下滑。2024H1，华菱钢铁销量为1271万吨，同比下滑约5.7%，其中高端品种钢销量为821万吨，占比提升1.2pct至64.6%；公司钢材出口销量为85.67万吨，同比增长0.37%；涟钢取向硅钢基料销量达34.4万吨，同比增长37.6%。
②价：公司毛利率下滑。2024H1，公司毛利率为7.03%，同比下滑2.27pct，Q2，公司毛利率为8.14%，同比下滑3.05pct，环比增长2.28pct。
③子公司利润：受钢价下行、原料成本高企影响，子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱衡钢盈利分别同比下滑61.3%，65.6%和66.1%。而汽车板公司实现营业收入61.88亿元，同比增长14.17%；净利润11.33亿元，同比增长10.61%。
未来核心看点：产线结构加快升级，精细化管理降本增效
①区域龙头，南方精品钢材生产基地。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地，产品涵盖宽厚板、热冷轧薄板、线棒材、无缝钢管四大系列近万个品种规格，产品结构齐全、生产工艺行业领先，主要品种间具备较强的柔性生产切换能力，产品结构向中高端精品差异化持续转变。
②公司加快产线结构调整升级。2024H1，华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试，6月下旬全线投产，主要生产高端弹簧钢、冷镦钢、轴承钢等高端产品。华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，钢冷轧硅钢一期按期投运，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设；VAMA二期顺利投产，并实现多零件集成新突破。
③提高精细化管理水平，系统降本创效取得新成绩。一是持续降低工序成本，努力消除由“精料方针”向“精料和经济料相结合方针”转变对铁水成本带来的影响，二季度以来，公司铁水成本月度环比降低；二是继续降低能源成本。公司持续加强二次能源回收利用，不断提高自发电量；三是持续较低的财务成本。
投资建议：公司作为湖南龙头企业，产品结构不断优化升级我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润35.28/41.05/44.59亿元，对应8月28日收盘价，PE分别为8、7和6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格高位波动，下游需求不及预期，产能不及预期。
