核心业务收入稳健增长，星火大模型持续迭代

　　科大讯飞(002230)

　　事件：科大讯飞发布2024年半年度报告，公司上半年实现营收93.25亿元，同比增长18.91%；毛利润为37.48亿元，同比增长19.08%；实现归母净利润-4.01亿元，同比减少644.59%；实现扣非净利润-4.83亿元，同比减少58.86%；单2024Q2来看，公司实现营收56.78亿元，同比增长14.62%；毛利润为23.6亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润-1.00亿元，较上年同期转亏。

　　B端、C端收入稳步增长，利润端短期承压。收入端：2024年上半年，教育产品与服务营收为28.6亿元，同比增长25.1%；开放平台实现营收23.45亿元，同比增长47.92%；运营商业务实现营收9.02亿元；同比下降6.94%；智能硬件实现营收9.0亿元，同比增长56.61%；医疗业务实现营收2.28亿元，同比增长18.80%；智慧城市业务实现营收11.86亿元，同比下降21.22%；汽车业务实现营收3.52亿元，同比增长65.49%。利润端：2024年上半年，公司实现毛利37.48亿元，归母净利润-4.01亿元。公司上半年利润承压，主要原因是公司积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，2024年上半年在大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，以及大模型产业落地拓展等方面，新增投入超过6.5亿元。此外去年同期的投资收益较高，2024年上半年投资收益及公允价值相对于去年同期减少1.49亿元。

　　研发投入力度持续加大，C端产品价值持续验证。费用方面：公司2024年上半年销售费用/管理费用/研发费用分别为16.25/6.12/19.33亿元，同比增长11.75%/9.04%/27.40%。报告期内，公司618全周期内智能办公本、翻译机、录音笔系列GMV同比增长43%，多个品类在京东、天猫双平台连续摘取销售额冠军；依托平台+渠道的发展战略，公司AI学习机市场份额和品牌知名度持续提升。另外，随着公司星火语音大模型的更新，公司预计8月30日星火超拟人交互会在星火APP上线，此项功能会在语音识别、语义理解、情绪感知等方面实现突破。

　　星火大模型持续迭代升级，联手华为巩固AI国家队产业地位。2024年6月27日，“讯飞星火”V4.0正式发布，“讯飞星火”V4.0是国内唯一基于国产算力训练、完全自主可控的全民开放大模型，并全面对标GPT-4Turbo，在国内外中英文12项主流测试集，星火V4.0在8个测试集中排名第一。“讯飞星火”语音大模型再突破，发布74个语种/方言免切换对话，破解强干扰下语音识别难题，发布极复杂语音转写技术。去年10月公司携手华为，宣布首个支撑万亿参数大模型训练的万卡国产算力平台“飞星一号”正式启用；并基于“飞星一号”训练出讯飞星火V4.0版本，七大核心能力全面提升，底座可靠性得到验证。科大讯飞发布了面向教育、医疗、汽车和企业智能体等多款软硬件产品，已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴。

　　盈利预测与投资评级：公司上半年研发投入增加带来业绩短期承压，但公司C端、B端收入稳步增长，教育产品价值持续验证；公司携手华为打造国产算力平台，更新讯飞星火大模型；考虑到未来算力投入大概率不会大幅增长，发展值得期待。我们预计2024-2026年EPS分别为0.16/0.35/0.46元，对应P/E分别为204.79/95.35/72.46倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：AI大模型应用落地不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。