2024年半年报点评：营收稳步提升，AI助力长期成长

　　中石科技(300684)

　　事件：公司发布2024年半年报

　　盈利能力显著增强，开发拓展新兴国际市场：24H1公司实现营收6.4亿元，同增0.1%，扣非归母净利润0.4亿元，同增48.4%，销售净利率9.6%，同增4.3pct；24Q2实现营收3.4亿元，同增4.5%，销售净利率9.4%，同增5.4pct，业绩增速亮眼。24H1、24Q2归母净利润分别为0.6亿元、0.3亿元，同比增长80.9%/141.2%，主要源自于1）消费电子行业市场需求回暖；2）公司主要大客户春季新款终端产品散热材料用量提升、新项目放量；3）公司供货产品结构得到优化；4）公司持续推进精益生产和工艺改善等降本增效措施，实现毛利率修复；5），公司通过优化资产结构，提升资产质量，增强公司盈利能力。24H1公司整体毛利率为41.2%，同比增加11.7pct，销售/管理/研发费用率为4.8%/7.8%/5.8%，同比+1.2pct/+0.7pct/-0.3pct；24Q2毛利率39%，同增10.8pct，销售/管理/研发费用率为4.5%/7.7%/5.7%，同比+0.8pct/+0.4pct/-0.6pct。销售费用率增加主要系为拓展国际市场和新兴市场开发，销售团队相关费用增长所致。

　　四大细分领域提供完善解决方案，服务行业头部客户：先进热管理功能、电磁屏蔽及粘接、密封四大细分领域共同构成公司电子设备可靠性综合解决方案，通过持续研发投入，公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台，形成高技术壁垒。公司坚持大客户市场战略，始终把所服务行业前5名大客户作为主要目标服务客户，并已基本实现3C行业头部客户全覆盖。上半年公司高导热石墨组件产品应用于北美大客户的新一代平板电脑中，均热板产品获得海外头部光通信企业、国内某光通信企业的800G高速光模块产品认证并量产。

　　消费电子行业兴起，AI助力业务增长：公司主要大客户春季新款终端产品散热材料用量提升，新项目放量，公司供货产品结构得到优化。在生成式AI的发展浪潮下，AI终端开始蓬勃发展。“AI+”的消费电子产品，AI手机、AI PC等渗透率逐步提升，同时AI PIN、AI眼镜等新型可穿戴设备也开始涌现，终端产品形式日益丰富，为散热需求带来全新增量。AI终端的蓬勃发展有望带动消费电子行业进入新一轮成长周期，为公司带来新的发展机遇。

　　盈利预测与投资评级：公司作为高导热石墨产品龙头企业，有望受益于消费电子、数字基建、智能交通、清洁能源等应用领域终端产品市场的迅速增长，以及AI技术的发展和渗透，带动散热行业需求增长，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为1.4/2.1/3.0亿元，当前市值对应PE为35/23/15倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观环境多变风险、客户与行业集中度较高风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。