Q2利润同环比提升明显，海内外原油产量增长目标逐步兑现

　　中曼石油(603619)

　　事件：

　　2024年8月29日，中曼石油发布2024年半年度报告，2024年上半年，公司实现营业收入19.18亿元，同比上涨3%，实现归母净利润4.28亿元，同比上涨1%；扣非后净利润4.18亿元，同比下降0.19%。经营活动现金流量净额4.88亿元，同比上涨45%；基本每股收益1.09元/股，同比上涨2%。资产负债率为70.60%，较2023年全年上涨2pct。

　　2024年第二季度，公司单季度营业收入11.11亿元，同比上涨17%，环比上涨38%；单季度归母净利润2.56亿元，同比上涨22%，环比上涨49%；单季度扣非后净利润2.48亿元，同比上涨23%。

　　点评：

　　2024H1，公司收入和利润增长主要来自原油销售板块贡献。上半年公司营收主要来自钻井服务和原油销售，两者分别占总收入比重为34.29%、58.08%，同比分别-7.54pct、+11.17pct，公司营收增长主要来自原油销售业务。公司毛利率为46.93%，同比-0.09pct，其中，钻机及配件/钻井服务/原油销售/贸易业务毛利率分别为14.20%、5.95%、74.86%、55.77%，同比分别-15.64pct、-9.62pct、-5.92pct、+41.50pct。

　　原油产量持续增长，资源基础进一步夯实。2024Q2，公司实现原油产量20.72万吨，同比+27.04%，环比+4.75%。其中，温宿原油产量为16.18万吨，同比+11.66%，环比+4.72%；坚戈原油产量为4.54万吨，同比+149.45%，环比+4.85%。对于温宿项目，柯柯牙油田储量上报工作稳步推进，公司完成了油气处理站和天然气管道可研方案（上半年温宿伴生气产量1.1万吨）。坚戈项目已经进入产能快速提升期。Q2公司完成岸边87%权益收购，岸边项目已完成老矿权延期工作以及油田建设可研方案，为转入开发打下基础。同时，公司成功竞得伊拉克EBN区块和MF区块开发权，进一步夯实了产量长期增长的资源基础，并与托克集团签署战略合作框架协议，助力资源开发和销售。

　　2024H1，公司桶油利润有所下降，或可能是坚戈油田并入影响。上半年我们推算公司桶油实现价格为53.61美元/桶，同比-8.94美元/桶，我们认为主要受坚戈区域原油销售价格较低有关；桶油生产成本13.48美元/桶（主要包括作业费用和折旧摊销），同比+1.46美元/桶。

　　2024Q2，公司利润率实现同环比增长。二季度，公司毛利率为47.60%，同比+1.32pct，环比+1.60pct。净利率为23.12%，同比+0.09pct，环比+0.25pct。费用方面，由于借款利息及汇兑损失增加导致公司财务费用有所增长，Q2同比增幅0.39亿元，环比增幅0.27亿元。

　　原油价格预期仍维持高位。2024Q2，国际油价在地缘政治风险和OPEC减产支撑下维持高位震荡，布伦特原油均价85.03美元/桶，同比+7.30美元/桶（+9%），环比+3.27美元/桶（+4%）。展望下半年，我们认为OPEC+四季度退出减产或使原油供给端有所承压，但油价整体仍有望保持高位运行，公司桶油盈利空间仍然可观。

　　公司派发现金股利，积极回馈股东。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4.30元（含税），分红比例为45.98%，较2023年35.26%的比例提升。按2024年8月29日收盘价，公司2024年中期分配股息率为2.15%。

　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为10.28、12.87和15.08亿元，同比增速分别为26.9%、25.2%、17.2%，EPS分别为2.22、2.78和3.26元/股，按照2024年8月29日A股收盘价对应的PE分别为8.98、7.17和6.12倍，PB分别为2.13、1.77、1.47倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量快速增长，2024-2026年公司有望继续保持良好业绩，我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：经济波动和油价下行风险；公司上产速度不及预期风险；经济制裁和地缘政治风险。