上半年业绩同比下滑24%，国际业务收入增长近五成

　　禾望电气(603063)

　　核心观点

　　2024H1 业绩 1.55 亿元， 符合预期。 2024 年上半年， 公司实现营业收入 13.8亿元， 同比-10.3%； 实现归母净利润 1.55 亿元， 同比-23.6%； 实现扣非归母净利润 1.63 亿元， 同比-4.3%； 综合毛利率为 38.6%， 同比+5.2pct.； 净利率为 12.5%， 同比-0.7pct.。 单看第二季度， 公司实现营业收入 8.3 亿元，同比-10.5%， 环比+51.9%； 实现归母净利润 0.99 亿元， 同比-20.0%， 环比+79.6%； 实现扣非归母净利润 0.92 亿元， 同比-20.2%， 环比+30.0%； 综合毛利率为 35.0%， 同比+1.3pct.， 环比-9.0pct.； 净利率为 13.2%， 同比-0.2pct.， 环比+1.8pct.。

　　新能源电控业务增速承压， 国际业务收入高增。 分业务来看， 上半年公司新能源电控实现销售收入 10.5 亿元， 同比-12.2%； 毛利率为 35.7%， 同比+8.0pct.， 主要受益于公司大功率产品降本增效。 工程传动业务实现销售收入 2.0 亿元， 同比-5.1%； 毛利率为 39.5%， 同比-5.5pct.。 分地区来看， 公司上半年实现海外业务收入 0.96 亿元， 同比+49.8%； 毛利率为 47.8%， 同比+5.7pct.。

　　氢能业务有望贡献新业绩驱动力。 公司提供 500KW-20MW 的大功率 IGBT 制氢电源产品， 可选风冷/水冷、 户内式/集装箱式、 一级拓扑/二级拓扑等多类型， 支持新能源制氢智慧管理一体化解决方案。 公司是国内长期稳定运行的大功率 MW 级 IGBT 制氢电源的领先厂家， 产品已在甘肃玉门、 云南曲靖、 陕西榆林、 宁夏宁东、 澳大利亚等多个电解水制氢项目中成功应用， 有助于构建“制储运加用” 全产业链生态， 推动交通、 工业、 建筑等领域低碳化转型。

　　风险提示： 上游原材料大幅涨价； 新能源行业竞争加剧； 光伏、 储能下游需求不及预期。

　　投资建议： 预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 5.23/5.60/6.12 亿元，同比增长 4.1%/7.1%/9.3%。 当前股价对应 PE 分别为 10.5/9.8/8.9 倍， 维持“优于大市” 评级