中期分红回报股东，下半年业绩值得期待
中远海控(601919)
核心观点
中远海控公布2024年中报，Q2业绩表现优异。中远海控发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1012.0亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润168.7亿元，同比增长1.87%。其中Q2公司实现营业收入529.3亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润101.2亿元，同比增长7.23%。
红海危机刺激需求，上半年实现量价齐升。上半年中远海控集装箱运输量同比增长9.3%，其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。美线和亚洲区域需求强劲，但是欧线由于绕行导致的运输时间延长，导致数据口径有所变化，表观增速明显下滑。具体来看，中远海运集运的表现明显优于东方海外，上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长12.7%和2.1%。价格方面，公司平均单箱运价同比增长4.4%，分航线来看，美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7%，类似于运输量的表现，中远海运集运上半年经营数据更为亮眼，中远海运集运平均单箱运价同比上涨4.9%，东方海外运价同比上涨仅0.1%。
船舶成本快速下降，但是绕行好望角导致设备及货物运输成本快速增长。上半年中远海控集装箱业务成本同比提升8.5%，具体来看，船舶成本受船舶租金下行影响，同比下降10.0%，但是由于绕行好望角所带来的额外运输时间、运输距离以及红海危机初期可能产生了较大的调度成本损耗，设备及货物运输成本提升22.7pct。
积极扩充运力的同时大力回报股东。8月29日，中远海控以每艘1.8亿美元的价格共计订造12艘14000TEU型甲醇双燃料动力集装箱船，本次交易订造船舶总价为21.5亿美元(折合约人民币153.4亿元)，本次交易将使用自有资金比例不低于40%，其余为银行贷款，将有效缩小海控与前三大船东的运力规模差距，同时顺应绿色低碳、智能航运业发展新趋势。此外，上市公司拟进行中期分红，分红比例约为49.2%，接近股东回报计划上限。
风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议：
红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角，阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升，虽然Q3以来SCFI指数已经由涨转跌，但是考虑到船东提价的滞后性，以及收入确认的滞后性，我们预计Q3海控业绩有望继续实现环比增长。此外，考虑到红海危机对25/26年的边际影响或将弱化，我们将2024-2026年业绩预测由291.0/295.8/307.3亿元调整至381.0/243.6/239.5亿元，对应PE估值4.7/7.4/7.5倍，维持“优于大市”评级。
