投资拖累业绩，业务转型推进
兴业证券(601377)
核心观点
兴业证券公布2024年中报。2024年上半年公司实现营业收入53.91亿元，同比下滑22.3%；实现归母净利润9.42亿元，同比下滑47.57%；扣除非经常性损益后的净利润为9.1亿元，同比下滑46.58%，对应EPS0.103元，同比下滑50.48%；ROE为1.65%，同比减少1.72pct。业绩下滑主要因资本市场表现和监管环境等多方面因素的影响，公司投资收益、手续费及佣金净收入、利息净收入及其他收益同比下降。
经纪业绩承压，财富转型推进。2024年上半年，受资本市场景气度低迷，交投活跃度表现不佳影响，经纪业务收入9.25亿元，同比下降24.87%；公司股基交易额2.95万亿元，市占率1.28%。公司持续推进数智化建设，围绕“1+2+4”投顾赋能体系持续提高投顾队伍买方投顾专业能力。
投行业绩承压，债承规模持续增长。受市场IPO严监严管影响，市场股票融
资总规模持续下降。2024年上半年，公司实现投行业务收入2.63亿元，同比下滑55.15%。2024年上半年，公司股权承销金额14.81亿元，同比下滑87.94%；债券承销金额5646.76亿元，同比增长6.46%，公司债券承销规模持续增长。
投资收益下滑，金融资产规模提升。2024年上半年，公司投资规模大幅提升，金融资产规模同比增长18.81%至1401亿元。公司实现投资业务收入（含公允价值变动）11.71亿元，同比小幅下滑5.38%，主因资本市场在宏观经济弱复苏背景下整体震荡承压，交易性金融工具投资收益同比减少。
资管业务提升，海外业绩亮眼。2024年上半年资管业务手续费实现净收入0.76亿元，同比提升10.09%；AUM达862.29亿元，比2023年末提升2%。兴证全球基金AUM达6505.2亿元，其中公募基金规模达6024.45亿元，较上年末增长7%；公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金Y份额规模位居行业第二。境外业务成亮点，公司海外业务实现收入2.21亿元，同比提升17.01%。
风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。投资建议：基于权益市场波动与监管新规对证券业务的影响，我们对公司2024年、2025年和2026年的盈利预测分别下调22.09%、18.09%和20.64%，预测2024-2026年公司归母净利润分别为20.79元、23.70亿元、26.68亿元，同比增长5.9%/14%/12.6%，当前股价对应的PE为21.5/18.8/16.7x，PB为0.8/0.7/0.7x。随着权益市场活跃度稳步回升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。
