半年报点评：氯化钾和碳酸锂成本优势显著，有效抵御行业下行风险
盐湖股份(000792)
核心观点
公司发布半年报：上半年实现营收72.37亿元，同比-27.31%；实现归母净利润22.12亿元，同比-56.60%。公司24Q1/Q2分别实现营收27.24/45.13亿元，Q2环比+65.67%；24Q1/Q2分别实现归母净利润9.34/12.78亿元，Q2环比+36.84%。
氯化钾：今年上半年，公司氯化钾产量225.51万吨，同比+10.68%，销量223.67万吨，同比+4.63%。其中氯化钾Q1/Q2产量分别为112.35/113.16万吨，Q2环比+0.72%；Q1/Q2销量分别为76.43/147.24万吨，Q2环比+92.65%。今年上半年，氯化钾毛利率达到53.52%。
碳酸锂：今年上半年，公司碳酸锂产量约1.89万吨，同比+34.20%，销量约2.02万吨，同比+34.94%。其中碳酸锂Q1/Q2产量分别为0.87/1.02万吨，Q2环比+17.24%；Q1/Q2销量分别为0.99/1.03万吨，Q2环比+4.04%。今年上半年碳酸锂毛利率达到60.16%。
现金流宽裕，补缴税费对利润产生影响：①截止至上半年，公司资产负债率为24.24%；在手货币资金约为189.84亿元，同比-13.66%；在手存货约为11.53亿元，同比-38.73%；公司现金流宽裕；②今年上半年，公司根据税务机关出具的相关税务事项通知书，补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元，该事项对上半年利润总额影响金额约为-4.92亿元。
4万吨锂盐项目稳步推进：公司通过一系列创新举措实现项目总投资的显著优化，成功实现总投资优化率约14.58%。目前，项目主工艺装置吸附提锂厂房的基础与设备基础工程已圆满完成，主体结构的安装工作也已顺利推进至56%的里程碑节点。纳滤反渗透装置与厂前区工程正紧锣密鼓地施工中，各项作业有条不紊，展现出良好的建设节奏。与此同时，盐田输卤系统、公辅工程等关键环节的承包商也已顺利入驻现场，并同步开展了施工。
风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。
投资建议：维持“优于大市”评级。
