2024年中报点评：“军品+民品”双轮驱动，保持行业领先优势

　　航发动力(600893)

　　事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收185.48亿元，同比增长4.35%，实现归母净利润5.95亿元，同比下降17.99%。

　　投资要点

　　持续优化管理效率，盈利能力保持稳定。航发动力2024年上半年营业收入185.48亿元，同比增长4.35%，主要得益于客户需求增加和产品交付量提升。实现归母同比下降17.99%，主要由于投资收益大幅减少。此外，2024上半年期末，公司的应收账款为284.47亿元，主要是因为本期产品销售增加及部分商品货款尚未收回；存货为362.25亿，较期初增长22.12%，主要是订单增加，产品投入增加；合同负债为72.17亿元，较期初减少39.23%，主要是随着产品交付确认收入，合同负债减少，公司持续积极备货备产，为完成全年任务提供保障。公司需要进一步提升盈利能力，提高业绩。

　　持续新产品研发，加大市场开拓力度。专注研发创新，占据技术领先地位。2024年上半年，公司各子公司盈利能力基本保持稳定，其中，南方公司利润同比下滑72.11%，盈利能力快速下滑；黎阳动力利润总额同比增长317.56%，或标志着黎阳公司业绩拐点的到来。公司通过开展知识产权战略研究及专利体系布局规划，不断完善专利技术谱系和专利池，有力地支撑了自主技术创新、关键技术突破和核心技术应用，激励全体员工进行自主创新，使核心技术得到不断发展和延伸。上半年公司及子公司申请发明专利213件；授权专利154件，其中发明专利152件，占据技术领先地位。

　　航空发动机“军品+民品”双轮驱动，发展新质生产力。公司是国内唯一能够研制全谱系军用航空发动机的企业，独享国内军用航发市场。公司积极参与民用航空发动机研制，将受益民用航空发动机国产化。公司拥有强大的技术研发能力，建立了专业化生产线集群，并持续完善研发体系，提升核心竞争力。公司还具备先进的供应链管理能力和智能制造能力，能够高效地组织和生产航空发动机产品。此外，公司积极推进新质生产力发展，不断优化产业布局，完善技术创新体系，提升生产制造能力，为国防建设和经济建设提供高质量、高性能、低耗能的航空发动机和燃气轮机产品。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到航空发动机高消耗水平以及公司在行业的核心地位，并基于装备的放量节奏，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.15/19.98/25.54亿元，对应PE分别为59/47/37倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）宏观经济发展风险；2）生产和运营风险；3）国防预算不及预期的风险。