双转型拉动收入增长，国外市场持续发力
福昕软件(688095)
公司发布2024年半年报，上半年实现营收3.4亿元，同比增长18.0%，归母净利6251.6万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利-6377.4万元，较同期亏损收窄14.6%。公司双转型拉动收入增长，国外市场持续发力，维持买入评级。
支撑评级的要点
订阅转型拉动收入增长，渠道转型拓宽销售半径。上半年，公司基于订阅优先的业务模式转型进展良好，订阅业务收入15,456.0万元，占营业收入的比例为45.8%，较上年同期增长了67.8%，核心产品整体订阅续费率约为94.0%。公司通过在全球市场构建严密的渠道网络以助力公司拓宽销售半径。公司来自渠道的收入为13,027.6万元，占营业收入的比例提升至38.6%，同比增长43.1%
收购福昕鲲鹏部分股权开启OFD新征程，国外市场持续发力。2024上半年公司在国内市场收购了福昕鲲鹏部分股权，其主营的OFD业务纳入至公司整体的发展版图，带动中国大陆业务二季度收入同比增长20.72%。公司业务在国外市场增长迅速，24年上半年北美市场营业收入同比增长12.3%；欧洲市场同比增长28.1%，亚太市场同比增长36.2%双转型策略在欧美两大市场得到良好贯彻。
核心产品差异化升级，AI赋能提高决策效率。上半年，公司对订阅模式下的PDF编辑器产品进行二次升级，推出轻量化PDF Editor与完善版本PDF Editor+，满足客户差异化采购需求。公司持续增强核心产品PDF编辑器的AI能力，在文档总结、内容改写等基础上加入版面文档识别、AI助手等功能，以切实发挥AI在提升用户处理PDF文档效率方面的能力，进一步提高用户决策效率。
估值
预计24-26年归母净利为-0.02、0.28和0.56亿元，EPS为-0.02、0.31和0.61元(公司上半年归母净利同比扭亏为盈，26年上修15%)，对应PS分别为6.1X、5.4X和4.9X。公司双转型拉动收入增长，国外市场动能充足维持买入评级。
评级面临的主要风险
客户拓展不及预期；业务增长不及预期；费用管控不及预期。
