PCB刀具受益下游需求回暖，材料等新业务快速放量
鼎泰高科(301377)
事件：公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收7.13亿元，同比增长22.30%，归母净利润0.89亿元，同比下滑16.05%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增长1.00%。Q2单季度实现营收3.80亿元，同比增长23.96%，归母净利润0.48亿元，同比增长28.20%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长20.93%。
PCB行业回暖带动主业稳健增长，材料、设备等新业务快速放量
受益于PCB行业需求逐渐回暖及AI的深化应用，公司产品结构不断优化，2024年上半年，PCB相关主业实现稳健增长，其中刀具实现收入5.41亿元，同比增长12.10%；研磨抛光材料实现收入0.70亿元，同比增长28.58%。此外，公司持续加码新兴市场，智能数控装备、功能性膜材料快速放量，2024年上半年分别实现收入0.24亿元、0.68亿元，分别同比增长265.50%、146.34%。
受非经常性损益影响归母净利润短期承压，Q2单季度盈利能力已有改善
2024H1公司归母净利润同比下滑16.05%，扣非归母净利润同比增长1%，差异主要体现在政府补助与股权支付费用；若剔除股权支付费用影响，公司扣非归母净利润同比增长12.8%。盈利能力方面，2024H1公司毛利率34.66%，同比下滑1.58pcts，净利率12.49%，同比下滑5.68pcts；但Q2单季度出现改善，毛利率35.43%，同比+1.73pcts，净利率12.70%，同比+0.42pcts，我们判断主要原因为二季度AI相关需求旺盛，公司产品结构性改善显著。
产品结构优化+海外拓展夯实PCB主业，新业务多点开花成长可期
1）公司PCB主业竞争力持续强化，公司聚焦AI、半导体等高端领域微小钻技术，持续优化产品结构，2024年上半年，公司0.2mm及以下微钻/涂层钻针销量占比分别约18.49%、29.53%，较2023年底分别提升2.25pcts、5.52pcts。此外，公司加大海外市场拓展力度，2024H1海外收入3513.56万元，同比增长195.91%，预计泰国生产基地四季度规模量产后，公司海外份额有望提升。2）公司持续加码新兴产业，研磨抛光材料方面，在深耕PCB领域的同时，开始布局3C、汽车零部件、半导体等行业；功能性膜材料方面，公司在车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货。
投资建议
预计公司2024-26年实现营收16.90亿元/20.55亿元/25.00亿元，归母净利润2.65亿元/3.55亿元/4.48亿元，当前股价对应市盈率为26.3X/19.6X/15.5X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格上涨、下游需求不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期
