下游需求逐步改善，2Q24营收环比增长42%

　　东微半导(688261)

　　核心观点

　　 公司 2Q24 营收环比增长 42%， 经营情况逐步改善。 公司主要产品包括高压超级结 MOSFET（简称超结 MOS） 、 中低压屏蔽栅 MOSFET、 IGBT(TGBT)、 碳化硅等器件； 23 年受海外龙头竞争、 周期下行等因素影响， 公司业绩短期承压，进入 2Q24， 下游家电需求恢复、 消费电子延续温和复苏， 工业及光伏需求随去库逐步回暖， 公司实现营收 2.5 亿元(YoY+6.7%， QoQ+42.35%)， 归母净利润 0.13 亿元(YoY-56.4%， QoQ+194.53%)， 扣非归母净利润 0.01 亿元(YoY-94.62%， QoQ+337.84%)， 毛利率 14.83%(YoY-5.74 pct， QoQ+2.36 pct)。

　　1H24 中低压屏蔽栅 MOS 收入同比增长 2.67%， 超级结同比减少 24.18%。 1H24公司高压超结 MOS 营收 3.34 亿元占比为 79.6%， 中低压屏蔽栅 MOSFET 营收0.72 亿元占 17.3%， TGBT 营收 1095 万元占 3.1%； 超结 MOS 比例有所下降，中低压 MOS 占比略有提升。 超结 MOS 作为公司基本盘， 性能与规格丰富度行业领先， 目前已完成 8 英寸转 12 英寸制造平台拓展， 成本与性能持续优化；xPU 电源专用中低压屏蔽栅 MOSFET 产品技术通过多客户评测小批量供货。

　　1H24 汽车与工业产品营收占比超 76%， 需求增长表现分化。 1H24 公司工业及通信电源收入占 33%， 同比增长约 75%； 车载充电机占比 17%， 同比下降 42%；大功率照明电源占比超 10%， 同比增超 61%； 新能源汽车直流充电桩领域占7%， 同比下降约 69%。 同比改善的中低压屏蔽栅 MOSFET 批量出货给客户 A、长晶科技、 东科半导体、 长城科技、 中兴康讯、 视琨电子、 美的、 茂睿芯等公司应用于汽车、 工业及消费电子设备领域； 增长的工业领域客户亦包括视源股份、 航嘉 Huntke、 通用电气、 明纬电子、 崧盛股份、 茂硕电源等企业。

　　1H24 研发投入 9.24%， 产品矩阵持续丰富。 12 英寸超结 MOSFET 900V、 1000V产品系列试产成功， 1200V 系列研发推进中； TGBT 光储、 充电桩、 电驱等领域批量应用； Si2C MOSFET 进入批量供货阶段； SiC MOSFET 已具备 650V、1200V主力料号制造能力； 功率模块已与外协代工厂成功开发 Easy3B， Flow2， HPD，MSOP 等多个模块规格。

　　投资建议： 中长期公司的芯片设计与工艺实现能力有望打开多应用领域成长空间， 短期考虑行业景气下行及产品价格下滑， 公司产品线投入增长， 结合公司 1H24 经营情况， 下调毛利率预期， 预计 24-26 年公司有望实现归母净利润 0.75/0.92/0.98 亿元(前值： 24-25 年 1.64/2.42 亿元)， 对应 24-26 年PE 分别为 50/40/38 倍， 维持“优于大市” 评级。

　　风险提示： 新能源发电及汽车需求不及预期， 新产品上量不及预期等。