崇德科技首次覆盖报告：深耕动压油膜滑动轴承，重研发多点布局下未来可期

　　崇德科技(301548)

　　报告要点：

　　集开发、生产、销售和整体解决方案于一体的滑动轴承制造领军企业崇德科技成立于2003年，主要从事动压油膜滑动轴承的研发、设计、生产及销售，滚动轴承及相关产品等的销售。公司专注滑动轴承细分领域，并广泛应用在能源发电、工业驱动、石油化工及船舶等领域的高端设备中。公司是国家工业和信息化部授予的专精特新“小巨人”企业，曾获中华全国总工会授予的“工人先锋号”、中国通用机械工业协会授予的“重大装备突出贡献奖”等奖项。

　　国内滑动轴承市场前景广阔，动压油膜滑动轴承行业规模稳步提升得益于持续扩容的存量下游市场空间、工业领域大规模设备更新、核电等能源领域和石化行业高端轴承的进口替代，我国滑动轴承市场近几年迎来高速发展，带动动压油膜滑动轴承市场规模不断增长。据前瞻产业研究院预测，2021-2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模年均复合增速为13%左右，到2026年我国动压油膜滑动轴承市场规模预计将达到67.2亿元。

　　公司经营业绩高速增长，研发投入持续加大

　　公司经营稳健，营收和净利润规模于近年来实现双增长。2023年公司实现营业收入5.23亿元，同比增加16.25%；归母净利润1.01亿元，同比增长11.34%。公司盈利能力保持稳定，2024H1毛利率和净利率分别达39.15%/24.17%。2023年研发投入达0.24亿元，同比增加7.73%。

　　加速推进国际业务，有望受益核电、风电等行业需求驱动

　　国际化、新产品拓展方面，为开拓国际市场，公司于近期公告将对外投资设立德国子公司，合作伙伴为业内资深专家。2023年公司境外营收达6310万元，同比增幅达49.17%。核电方面，作为国内唯一具备核电主泵轴承供货业绩的供应商，公司产品广泛应用于各在建核电站，与哈电动装联合开展的“华龙一号”核主泵双向推力轴承研发项目已于2024年8月顺利通过试验大纲评审会议；风电方面，公司研发的二代风电滑轴相对一代在成本上有明显优势，建成了全球首条全自动激光熔覆生产线，是国内唯一量产激光熔覆风电滑动轴承的企业。此外公司于2024年获东方电气集团近千万燃机轴承订单。

　　投资建议与盈利预测

　　预计2024-2026年营收分别为6.01/7.29/9.12亿元，同比增长14.90%/21.33%/25.09%，归母净利润分别为1.34/1.68/2.18亿元，同比增长32.37%/25.54%/29.54%，最新总股本及收盘市值对应EPS分别为1.54/1.93/2.50元，对应PE33/26/20x，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧的风险、业务拓展不及预期风险、下游行业需求不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、募集资金投资项目不及预期风险