仲景食品24Q3点评：葱油及电商高增

　　仲景食品(300908)

　　主要观点：

　　公司发布24年三季报：

　　Q3：营收3.01亿元（+9.6%），归母净利润0.49亿元（-3.0%），扣非归母净利润0.47亿元（+0.1%）；

　　Q1-3：营收8.39亿元（+14.2%），归母净利润1.49亿元（+6.6%），扣非归母净利润1.45亿（+10.5%）；

　　利润低于市场预期，源于成本上涨。

　　收入分析：葱油及电商拉动

　　分产品：预计Q3葱油延续高增，拉动增长，香菇酱及配料稳健增长。

　　分渠道：预计Q3线上电商渠道延续高增；B端立足河南，加强饭店食堂等特通渠道发展，持续贡献增量；线下经销商渠道调整持续。

　　利润分析：Q3原材料价格上涨

　　Q3毛利率同比-2.2pct至40.9%，主因原材料香菇柄及豆油价格Q3上涨；Q3销售/管理/研发/财务费用率同比各-0.8/-0.2/-0.1/+0.7pct，费率稳中有降，归母净利率同比-2.1pct至16.3%。

　　Q1-3毛利率则受益成本下行和结构提升，同比+1.2pct至42.8%，但销售/管理/研发/财务费率同比+1.4/-0.2/+0.3/+0.5pct，归母净利率同比-1.3pct至17.8%。

　　投资建议：维持“买入”

　　我们的观点：

　　公司收入增长稳健，产品组合不断丰富，全渠道经营布局，24年收入和利润均双位数增长的目标可顺利完成。

　　盈利预测：预计2024-26年公司实现营业收入11.24/12.64/14.11亿元（原预测11.35/12.80/14.32亿元），同比+13.1%/+12.4%/+11.6%；实现归母净利润1.90/2.19/2.50亿元（原预测2.05/2.40/2.79亿元），同比+10.4%/+15.1%/+14.1%；当前股价对应PE分别为21/18/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超