业务结构持续优化，大模型应用行业领先
科大讯飞(002230)
2024年10月18日公司发布三季报，前三季度实现营收148.5亿元，同比增长17.7%，扣非归母净利润为-4.7亿元，同比下降44.4%；单Q3公司实现营收55.2亿元，同比增长15.8%，扣非归母净利润为0.15亿元，同比扭亏为盈。公司Q3销售商品提供劳务收到的现金、经营活动现金流量净额分别同比增长33.5%、100.1%，可支撑公司经营稳步推进。
经营分析
公司主动优化营收结构，聚焦“B+C”端业务发展。前三季度公司教育业务收入增长22%，其中学习机销量增长超过100%；开放平台与消费者业务收入增长44%，其中智能硬件、开放平台收入分别增长41%、50%；智能汽车业务增长49%，较好地抵消了G端业务如智慧城市、信息工程等收入下降的影响。
坚定大模型研发投入，市场化落地推进有序。面向B端，公司与多个重点行业头部企业合作，包括国家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险等，据第三方相关统计，讯飞星火大模型中标数量、中标金额均为通用大模型厂商第一。面向C端，2023年讯飞高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一，2024年1-9月，讯飞AI学习机在天猫、京东渠道市场份额均排名第一。公司8月推出星火智能批阅机，目前已在近百所学校铺开。此外，“讯飞星火”APP安卓端下载量超过1.9亿次，为国内工具类通用大模型APP Top1。
公司将于10月24日再次升级大模型能力，在数学、代码、长文本生成能力方面有望显著提升，同时还将首次发布多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力。
盈利预测
基于公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为231.5/279.9/339.2亿元，同比增长17.8%/20.9%/21.2%；归母净利润分别为2.2/7.3/13.5亿元，同比增长-66.3%/231.0%/83.8%，分别对应478.5/144.6/78.7倍PE，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；AI技术进步不及预期；国际关系风险；高管或大股东风险；周转现金流不足的风险。
