2024年三季报点评：加大研发聚焦主业；经营现金流大幅改善
图南股份(300855)
事件：10月17日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收10.8亿元，YOY+1.3%；归母净利润2.58亿元，YOY-1.0%；扣非净利润2.58亿元，YOY+2.9%。业绩表现基本符合市场预期。公司是我国高温合金及制品的核心供应商，布局产业链中下游打开成长空间，我们综合点评如下：
1~3Q24毛利率同比提升；投资收益等减少影响净利润。1）单季度角度：公司3Q24实现营收3.48亿元，YOY-7.3%；归母净利润0.67亿元，YOY-18.6%；扣非净利润0.66亿元，YOY-15.7%。2）利润率方面：公司3Q24毛利率同比下滑2.1ppt至30.6%，净利率同比下滑2.7ppt至19.2%。公司1~3Q24毛利率同比提升0.2ppt至35.8%；净利率同比下滑0.6ppt至23.9%。2024年前三季度，公司净利率同比下滑的主要原因系期间费用率同比增加，同时投资收益、公允价值变动收益、资产处置收益等同比减少。
1~3Q24汇兑收益增加；持续加大研发投入。2024年前三季度，公司期间费用率同比增加1.3ppt至8.6%，具体看，1）销售费用率同比增加0.1ppt至0.6%；2）管理费用率同比增加0.04ppt至3.1%；3）财务费用率为-0.05%，去年同期为0.03%，主要系公司结汇时产生的汇兑收益增加所致；4）研发费用率同比增加1.2ppt至4.9%；研发费用同比增加34.5%至0.53亿元，主要系公司根据研发项目的任务要求和项目研发计划进度，持续加大研发投入所致。2024
年前三季度，公司：1）投资收益为-71.14万元，去年同期为139.86万元，主要系出售金融资产形成损益所致；2）公允价值变动收益为-201.18万元，去年同期为112.83万元，主要系其他非流动金融资产公允价值变动形成损益所致；3）营业外收支净额为11.11万元，YOY-78.36%。
1~3Q24经营现金流同比转正，回款情况改善明显。截至3Q24末，公司：
1）应收账款及票据3.07亿元，较2Q24末增加7.9%；2）预付款项0.07亿元，较2Q24末减少32.6%；3）存货4.96亿元，较2Q24末减少0.2%；4）合同负债0.08亿元，较2Q24末减少46.6%。2024年前三季度，公司：1）经营活动净现金流为2.25亿元，去年同期为-0.03亿元，主要原因系公司销售回款及时，2023年度末的应收票据陆续到期承兑，同时，公司用银行承兑汇票支付材料采购款增加，经营活动现金流出同比减少。
投资建议：公司是国内少数能同时批量化生产变形及铸造高温合金的公司，专注新材料主业的同时布局产业链中下游，打开长期空间。我们考虑到下游需求节奏，调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.55亿元、4.65亿元、6.09亿元，对应PE分别为28x/22x/17x。我们考虑到公司在产业链上的延伸布局和所处“两机”赛道的高景气，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求放缓；业务拓展不及预期；原材料价格波动等。
