公司跟踪报告：出售海外车载业务，不改主业长期稳健成长
广和通(300638)
投资要点：
公司出售海外车载前装无线通信模组业务。公司发布公告，出售子公司锐凌无线车载前装无线通信模组业务，交易对价为1.5亿美金，交易已完成，预计于8月起将不再纳入广和通合并报表范围。锐凌无线是公司为收购希拉无线车载通信模组业务于2020年7月成立，成立之初公司持股49%；2022年11月，公司完成对锐凌无线剩余51%股权收购，完善对海外车载通信模组市场布局。随着公司不断整合、优化资源，锐凌无线盈利能力快速提升，净利润由2020年6900万元提升至2023年的2.04亿元。
此次出售主要为应对复杂的国际形势，维持稳定的发展局势。2023年8月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出一封公开信函，请求FCC考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出了担忧希望公司采取措施消除风险。基于上述情况，公司出售锐凌无线的境外车载前装无线通信模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。
交易带来较好的投资收益及现金流。2020年锐凌无线100%收购希拉无线车载通信模组业务时交易对价为1.65亿美金，其中股东出资4.69亿元并使用9900万美元贷款。此次交易对价为1.5亿美金（其中5000万美元为业绩承诺对价，业绩承诺共包含2024-2026三年期），同时买方还实际承担收购时剩余并购贷款的全部还款义务。因此，根据公司披露信息，本次交易能为公司带来较好的投资收益和现金流。
主体良好增长，AI赛道等新业务布局值得期待。因为锐凌无线境外车载业务独立运营，因此此次出售对广和通本部业务不会造成太大的影响。同时公司国内车载业务主体广通远驰经营情况不断向好，2023年开始逐步盈利；FWA业务也实现良好拓展，推动2023年业绩持续增长。同时，公司持续拓展业务领域，一方面加码AI，在2019年成立了智能模组产品线，另一方面布局机器人领域，公司在2023年成立了智能计算产品线，目前以智能割草机细分行业为突破点，并在具身智能机器人领域积极探索。公司表示，虽然此次出售资产造成了利润的减少，但未来会通过新的市场开拓和新业务进行补充。
盈利预测与投资建议。我们预计广和通2024-2026年收入分别为82.92亿元、86.87亿元、106.73亿元，归母净利润为7.09亿元、6.06亿元和7.75亿元，EPS分别为0.93元、0.79元和1.01元（24年收入、归母净利、EPS原预测分别为105.78亿元、8.98亿元、1.44元）。参考可比公司估值，因为2025年为公司出售资产后第一个完整年度，因此给予2025年PE25倍，对应目标价19.78元（原为38.69元，22年PE45倍，-39%），给予“优于大市”评级。
风险提示。下游需求不及预期风险；海外制裁风险。
