收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好，减员降费效果显著
中控技术(688777)
2024年10月22日，公司发布2024年三季报。
收入&利润端-收入增速回落，剔除汇兑影响归母利润增速良好。1）收入端：24Q1-3实现营业收入63.37亿元，yoy+11.58%；24Q3实现营业收入20.85亿元，yoy+2.3%。2）利润端：24Q1-3实现归母净利7.17亿元，yoy+3.36%；24Q3实现归母净利2.00亿元，yoy+9.52%。3）利润率：24Q1-3综合毛利率为32.9%，yoy+0.1pct；24Q1-3归母净利率为11.31%，yoy-0.90pct。4）考核目标：公司24年限制性股票激励计划披露业绩考核，对应24/25/26年净利润（剔除汇兑损益、本次及其它员工激励计划的股份支付费用）增长率分别不低于20.0%/16.7%/14.3%。若剔除GDR资金汇兑影响24Q1-3实现归母净利7.37亿元，yoy+32.02%，若保持前三季度趋势，则全年高于股权激励业绩考核目标；归母扣非为6.75亿元，yoy+55.60%；24Q1-3税后GDR资金汇兑损失为2,005.15万元。
费用端-减员降费效果显著，研发投入小幅增长。1）三费率显著优化：24Q1-3销售费率8.2%，yoy-1.1pcts；管理费率4.5%，yoy-1.2pcts；研发费率10.6%，yoy-0.4pct；24Q1-3研发费用yoy+7.6%。2）人员总数下降：1H24人员总数5,808人，环比23FY-665人；1H24研发人员2,242人，环比23FY+23人。
海外拓展-中标沙特阿美百万美元订单。近期，公司旗下子公司中控沙特公司与沙特阿美在工业信息安全方面展开重要合作，双方正式签订RTU Secure百万美元规模订单。
盈利预测、估值与评级
我们调整公司2024~2026年营业收入分别为97.0/111.8/130.6亿元，归母净利润分别为12.5/15.5/18.2亿元，EPS分别为1.58/1.97/2.30元。公司股票现价对应PE估值为27.2/21.9/18.7倍。
风险提示
国内行业拓展节奏不及预期；海外标杆客户开拓进程不及预期的风险；特定下游行业固定资产支出增速回落的风险。
