2024年三季报点评：业绩高增持续，拨备水平充裕

　　常熟银行(601128)

　　事件：10月24日，常熟银行发布24Q3财报。24Q1-3营收84亿元，YoY+11.3%；归母净利润30亿元，YoY+18.2%；不良率0.77%，拨备覆盖率528%。

　　净利息收入增速继续回升，营收保持双位数增速。常熟银行24Q1-3营收同比增长11.3%，增速较24H1下降0.7pct。拆分来看，公司24Q1-3净利息收入、非息收入同比分别+6.2%、+44.2%，增速较24H1分别+0.1pct、-12.4pct。非息收入增速放缓，主要是市场波动下金融资产估值变动，致使公允价值变动收益同比下滑较多。利润端，常熟银行24Q1-3归母净利润同比增长18.2%，增速较24H1下降1.4pct，主要受营收端增速下滑影响，支出端成本收入比保持平稳，减值计提虽保持一定力度，但资产减值损失增速较24H1已有所下降。

　　个人信贷、非信贷资产增速放缓，对公贷款增长较具韧性。常熟银行24Q1-3总资产、贷款总额分别同比+10.4%、+9.7%，增速较24H1末分别变动-5.1pct、-1.6pct。资产规模扩张速度下降较多，主要是非信贷资产规模增速明显下降，相应的公司前三季度的投资收益增速也较24H1有所向下。贷款端，24Q1-3对公贷款、个人贷款同比分别+19.3%、+3.2%，分别较24H1变动1.5pct、-3.7pct24Q1-3存款增速较24H1略有提升，判断可能由于三季度常熟银行存款挂牌价调降与大行存在时滞，吸引了部分利率敏感型客户。

　　净息差继续向下。常熟银行24Q1-3净息差为2.75%，较24H1下降4BP，判断或主要是负债端成本下行延缓了息差收窄趋势，同时，定期存款占比也有所下降，24Q3末常熟银行定期存款占比较24H1末下降0.2pct。展望来看，常熟银行按揭贷款占比较低，预计受10月存量房贷利率调整的影响相对可控，净息差压力或更多体现在25年初LPR调降带来的贷款重定价上。

　　不良率保持较低水平，关注率持续上升。24Q3末不良率0.77%，较24H1末上升1BP，关注率1.52%，较24H1末上升16BP，判断是小微企业和个体户在经济企稳过程中抗风险能力较弱，导致资产质量指标波动。相应地，公司加强风险控制，放缓个贷投放节奏，并对信贷投放的下沉力度也有所调整，24Q3末单户1000万元及以下贷款占比降低，为后续资产质量表现提供支撑。24Q3末拨备覆盖率528%，拨贷比4.09%，继续保持较高水平。

　　投资建议：经营质效优良，拨备水平充裕

　　公司深耕小微金融，业绩增速保持较高水平，近期前瞻性指标虽有一定波动，但公司拨备水平充裕，风险抵补能力强，支撑不良率低位运行。预计24-26年EPS分别为1.41、1.65、1.91元，2024年10月24日收盘价对应0.7倍24年PB维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。