业绩阶段性承压，静候景气回暖
振华科技(000733)
事件
2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告。公司24Q1-Q3营业收入37.40亿（同比-38.0%），实现归母净利润6.45亿（同比-68.7%）。其中24Q3营业收入13.10亿（同比-23.7%，环比-7.5%），实现归母净利润2.24亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。公司24Q3营收及利润阶段承压。
点评
价格压力传导，业绩阶段性承压。由于特种元器件需求放量不足，且价格向下压力传导，公司24Q3实现归母净利润2.24亿（同比-57.5%，环比-29.5%）。公司业绩阶段性承压，静候行业景气度回暖。
毛利率同比下滑，或因价格承压所致。24Q1-Q3毛利率49.6%（同比-11.2pct），归母净利率17.2%（同比-16.9pct）；24Q3毛利率47.4%（同比-9.2pct，环比-5.7pct），归母净利率17.1%（同比-13.6pct，环比-5.3pct）。24Q3公司毛利率同比下滑，主要因产品价格下降。
经营性净现金流提升显著，销售回款良好。24Q1-Q3公司实现经营性净现金流13.3亿元，同比+215.14%。主要系公司支付税费同比减少3.78亿元，以及销售商品、提供劳务收到现金同比增加1.63亿元
在建工程提升，平台化战略助成长。截至24Q3末，公司固定资产18.18亿元，较24H1末-2.37%；在建工程3.90亿元，较24H1末+8.70%。报告期公司项目建设投入增加，为公司新品增长夯实基础，平台化战略支撑远期成长。
盈利预测、估值与评级
预计公司2024-2026年归母净利润10.2亿/12.2亿/14.7亿元，同比-62.1%/+19.7%/+20.5%，对应PE为27/23/19倍。公司作为军工元器件平台型龙头，业绩阶段承压不改发展趋势，维持“买入”评级。
风险提示
军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。
