前三季度收入同比增长30%，毛利率同比提高
圣邦股份(300661)
核心观点
前三季度收入同比增长30%，归母净利润同比翻倍。公司2024年前三季度实现收入24.45亿元(YoY+29.96%)，归母净利润2.85亿元(YoY+100.57%)，扣非归母净利润2.49亿元(YoY+165.77%)，净利率提高4.1pct至11.34%。其中3Q24实现收入8.68亿元(YoY+18.52%，QoQ+2.48%)，为历史次高，仅低于2Q22的8.76亿元；实现归母净利润1.06亿元(YoY+102.74%，QoQ-14.50%)，扣非归母净利润0.90亿元(YoY+102.65%，QoQ-15.96%)，净利率为12.01%(YoY+5.1pct，QoQ-2.3pct)。
三季度毛利率同比提高，环比微降。公司2024年前三季度毛利率为52.17%，相比去年同期提高1.63pct，其中3Q24毛利率为51.88%，同比提高2.87pct，环比下降0.32pct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长17.89%至6.49亿元，研发费率同比下降2.7pct至26.54%；管理费率、销售费率分别为3.26%、7.39%，相比去年同期下降约0.4pct；财务费率相比去年同期提高0.6pct至-0.86%。其中3Q24研发费率、管理费率同比下降，环比提高，销售费率、财务费率同环比均提高，四个期间费率合计同比提高0.4pct，环比提高3.6pct。
预计2025年全球模拟芯片市场将增长6.7%，公司新产品上量有望带动成长。公司聚焦模拟芯片产品，根据WSTS的数据，2023年全球模拟芯片市场规模同比减少8.7%至812亿美元，2024年继续减少2.7%，2025年将增长6.7%至843亿美元。同时，根据TI最新发说会，来自中国的收入在经过连续七个季度的下滑后，2Q24、3Q24连续两个季度实现20%的环比增长，其3Q24汽车收入环增的主要动力也来自于中国。随着中国市场需求复苏从消费电子拓展至工业等领域，公司作为国产模拟芯片平台型企业，前期积累的新产品有望获得更多的批量采购机会，带动公司营收增长和盈利能力修复。
投资建议：模拟芯片平台企业，维持“优于大市”评级
考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2024-2026年归母净利润至3.92/6.28/8.92亿元（前值为4.16/6.85/9.60亿元），对应2024年10月25日股价的PE分别为115/72/50x。我们看好公司作为模拟芯片平台企业的长期成长能力，维持“优于大市”评级。
风险提示：产品研发不及预期，客户导入不及预期，竞争加剧的风险。
